公司公告：公司发布2026 年三季报，2026 前三季度营收23.70 亿元、同比+23.94%， 归母净利润5.53 亿元、同比+46.76%， 扣非5.31 亿元、同比+44.12%，业绩稳健兑现， 盈利增速显著快于收入增速。

3Q26：产品结构持续优化，工业IoT、边缘AI 增量贡献凸显。从单季度表现来看，3Q26 公司实现营收8.89 亿元、同比+33.38%、环比+13.37%，归母净利润2.19 亿元、同比+89.35%、环比+49.40%，毛利率49.97%、同比提升3.54pct、环比再升0.65pct。增长结构持续优化，传统智能家居需求平稳，工控、储能、表计、智慧商用等非家居IoT 场景成为增长主力；分业务看，无线通信SoC 芯片收入14.65 亿元、同比+17.42%、毛利率47.62%；模组及方案套件收入8.27 亿元、同比+38.66%、毛利率54.08%；开发工具及其他配套收入0.78 亿元。模组高附加值业务占比持续抬升，叠加规模效应摊薄费用，经营杠杆持续释放。

4Q26：成熟订单托底，AI 新品持续导入验证。展望4Q26，IoT 下游需求分化格局延续，智能家居需求弹性偏弱，工业、能源类长尾需求具备较强韧性。

ESP32-S3、C6 成熟Wi-FiMCU 订单稳健，ESP32-P4、ESP32-S31 边缘AI 芯片持续推进客户落地，海外渠道年末备货有望支撑收入保持正增长。我们认为，同时需要持续关注存储涨价带来的成本扰动以及行业Wi-Fi MCU 价格竞争加剧等波动情况，预计4Q26 毛利率维持稳定。

公司长期依托开源生态壁垒，从无线连接向边缘AI 一体化。长期维度，公司作为全球Wi-FiMCU 龙头，依托开源开发者生态形成难以复制的差异化壁垒，区别于单纯芯片供应商，走“芯片+固件+云平台”一体化路线。成熟Wi-Fi 连接芯片持续在工业、车载等高可靠市场渗透，RISC-V 架构新品持续迭代，ESP RainMaker 云生态持续完善，面向本地语音、视觉推理的边缘AI SoC 打开第二增长曲线。伴随AIoT 终端智能化持续渗透、国产替代加速，开发者生态持续扩容，公司有望持续提升单客户价值， 持续拓展公司未来边界。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为31.99/41.23/53.21 亿元，归母净利润6.60/8.95/12.43 亿元，摊薄EPS 分别为2.82/3.82/5.31 元，对应PE 为48.98/36.12/26.01 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。