业绩简评

2026 年4 月15 日，公司披露2025 年报。公司全年实现营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润为7.0 亿元，同比增长32.4%；剔除股份支付影响后的净利润为8.4 亿元，同比增长45.3%。

公司2025 年第四季度实现营收6.9 亿元，同比增长32.4%；扣非后归母净利润为1.6 亿元，同比增长11.4%，慢于营收增速，主要系汇兑损失与可转债利息使得财务费用较上年同期增长，且报告期内研发费用增长。

此外，公司发布限制性股票激励计划，拟向不超过165 名员工授予不超过20.328 万限制性股票，约占总股本的0.12%；授予价格为128.25 元/股，预计2026~2028 年分别计提1,288/1,082/219万元股份支付费用。考核标准为：以2025 年营收为基数，2026、2027 年营收累计增速不低于全球半导体材料市场营收增速。

经营分析

化学机械抛光液业务营收为20.4 亿元，同比增长32.1%。报告期内铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液持续量产销售。多款氮化硅抛光液在客户端验证，与客户合作定制的氮化硅抛光液实现销售，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液销售逐步上量。公司使用自产的国产氧化铈磨料的抛光液首次应用在氧化物抛光中，实现了技术路径的突破。

功能性湿电子化学品板块营收为4.5 亿元，同比增长63.7%。该板块毛利率增长6.8 个百分点，主要系原材料成本增速慢于营收增速。大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，先进制程刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量。

盈利预测、估值与评级

基于公司2025 年经营数据，我们预计公司2026~2028 年营业收入分别为33.7/43.8/55.8 亿元，同比增长34.4%/30.1%/27.5%；归母净利润分别为10.0/13.6/18.0 亿元， 分别同比增长27.9%/35.8%/32.0%，分别对应42.4/31.2/23.6 倍P/E，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求波动；行业竞争加剧；扩产不及预期；新产品拓展不及预期；原材料涨价。