方邦股份：国内电磁屏蔽膜龙头企业。公司是一家高端电子材料及解决方案供应商，主要产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等，属于高性能复合材料。公司经过多年的技术攻关和研究试验，并不断完善原料配方、产品设计和技术工艺，成为少数掌握超高电磁屏蔽效能、极低插入损耗技术的电磁屏蔽膜生产厂商之一，完善了我国FPC 产业链。

公司电磁屏蔽性能已达国际领先水平，优质客户众多，供货关系稳定。经过多年积累，公司生产工艺和产品不断完善，掌握了精密涂布技术、卷状真空溅射技术、连续卷状电镀/解技术、材料合成及配方技术等核心技术，电磁屏蔽膜性能已达到国际领先水平。根据公司招股书测算，公司2018 年在中国和全球电磁屏蔽膜的销量分别310.78 万平方米和364.50 万平方米，市场占有率分别为33.42%和19.60%。此外，公司还凭借多年的技术积累，开发出了导电胶膜、极薄挠性覆铜板和超薄铜箔等高端电子材料，为公司长远发展奠定了坚实的基础。

公开发行股票募集资金共10.78 亿元，将全部用于公司主营业务。公司向社会公众公开发行2000 万股人民币普通股（A 股），发行价格为每股53.88 元，公开发行新股募集资金总额为10.78 亿元，扣除新股发行费用后，发行募集资金净额为9.79 亿元。募集资金投向拟按照轻重缓急投资于“挠性覆铜板生产基地建设项目”、“屏蔽膜生产基地建设项目”、“研发中心建设项目”、“补充运营资金项目”四大主要项目。

推出全面、综合的限制性股票激励考核方案。2020 年8 月14 日，公司发布《2020 年限制性股票激励计划》，拟授予的限制性股票数量99.90 万股，授予价格为每股30.00 元，激励对象具体为公司技术/业务骨干人员（不包括独立董事、监事）38 人。该计划对2020-23 年的营业收入或净利润增速考核为：

以2019 年营业收入2.92 亿元或归母净利润1.29 亿元为基数，股票100%归属条件为2020-23 年营收或净利润增长率应不低于25%、56%、95%、144%。

限制性股票激励计划的实施，有助于提升公司竞争能力及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、持久的回报。

盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-22 年EPS 分别为1.76 元、2.51元、3.77 元。公司是全球电磁屏蔽膜龙头，持续的技术开发和产能扩张将为公司创造新的盈利增长点。我们认为合理估值为2021 年40-43 倍PE，对应合理价值区间为100.40-107.93 元（对应PB 为4.50-4.84 倍，参考PB-ROE，我们认为估值处于合理水平），首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

风险提示。知识产权风险；行业竞争加剧风险；产品结构单一风险。