1月31日，公司发布2022 年业绩预告，预计实现营收31255 万元，同比增加6.87%，归母净利润为-6000 万元到-8000 万元，扣非归母净利润为-7200 万元到-9200 万元。

点评：

需求下行致营收增长放缓，多因素叠加致使业绩亏损。2022Q4 公司预计实现营收7325.02 万元，同比下降27.67%，环比增加7.51%；2022Q4 归母净利润的中值为-1612 万元，环比有所好转。2022 年全球经济增长承压，居民消费动力不足导致终端消费电子需求疲软，公司主要产品屏蔽膜销售额同比下降23%。与此同时，公司铜箔产品直接客户为贸易商，销售价格低于市场平均水平，产能利用率和良率低于行业平均水平，折旧增加等多因素导致公司铜箔业务有较大亏损。可剥铜技术稳步推进，国产替代打开市场空间。公司可剥铜产品作为基础复合电子材料，在芯片封装、超细线路制备等领域具有重要作用。据Prismark 数据显示，2021 年全球IC 载板的市场规模为144 亿美元，超过硅片的126.2 亿美元。作为IC 载板领域的新产品，可剥铜具有不弱于ABF 载板的最小线宽线距，以及同等面积下显著的成本优势。当前ABF 载板市场几乎被日本味之素所垄断，国内多家厂商尚处于产品验证导入阶段，可剥铜有望成为实现IC 载板自主化的另一大关键技术，在大力推进半导体国产替代的背景下具有重要意义。当前可剥铜仅日本三井可提供，公司可剥铜产品今年有望实现出货，进一步打开业绩增长空间。

PET 铜箔量产在即，工艺+产能优势助力业务增长。PET 铜箔在动力电池领域具有重要作用，市场空间达到百亿量级。公司PET 铜箔稳步推进，四大核心技术奠定公司技术优势，通过现有屏蔽膜产线可快速实现PET 铜箔量产。若产品顺利认证，工艺+产能的优势将助力公司快速抢占市场，实现第二业绩增长曲线。

维持“买入”评级。我们看好公司在PET 铜箔和可剥铜领域顺利实现产品认证与量产，不断抢占市场份额，实现业绩高速增长。预计公司2022-2024 年实现营收3.13/6.36/8.89 亿元，归母净利润-0.7/0.62/1.71 亿元，2023-2024 年对应PE 分别为90.34/32.74 倍。

风险提示：下游需求不及预期，产品验证不及预期，盈利与估值不及预期