奥福环保发布2022 年年报和2023 年一季报。根据公司财报，奥福环保2022年取得营收2.04 亿元，同比下降49%，归母净利润-0.08 亿元，转为微亏；2023 年一季度公司取得营收0.98 亿元，同比大增77%，归母净利润0.09 亿元，同比下降9%。

2022 年营收业绩受累于下游重卡市场。根据奥福环保2022 年年报，公司经营业绩和商用车重卡市场景气度关联性较强。而2022 年国产重卡销量仅为67 万辆，同比下降52%，因此2022 年公司产品销售收入及利润较2021 年同期大幅下降。

不断开拓新客户，扩大市占率。在终端用户方面，奥福环保合作用户涵盖了中国重汽、一汽解放、东风商用车、潍柴动力、玉柴动力、全柴动力、云内动力、江铃汽车等国内大部分主机厂和整车厂，国六阶段客户占有率较国五阶段有大幅提升。在非道路和船舶市场方面，公司积极与各主机厂开展项目合作，其中部分项目已取得公告认证并实现批量供货。

稳步推进产能建设。根据公司2022 年年报，子公司重庆奥福年产 200 万升DOC、160 万升 TWC、200 万升 GPF 载体生产项目已完成结项并投入使用；年产 400 万升 DPF 载体山东基地项目建设接近尾声；安徽奥福产能提升建设项目厂房已完工。

我们认为2023 年国产重卡市场有望实现销量90 万辆，同比显著反弹34%，因此奥福环保的营收规模也有望迎来显著增长。

盈利预测与投资建议：我们预计2023/24/25 年公司营收分别为3.8/5.4/7.0亿元，归母净利润分别为0.8/1.5/2.2 亿元，EPS 分别为1.08/1.93/2.79 元。

对应2023 年4 月28 日收盘价，PE 分别为24/14/9 倍。参考可比公司，给予公司2023 年27-30 倍 PE，合理价值区间29.17-32.41 元。维持“优于大市”评级。

风险提示：下游重卡销量不及预期，原材料价格大幅上涨。