事件：公司公告获 绵阳高新埃克森新能源科技有限公司 3.9 亿元订单（含税），对应3GWh 以上设备订单。

投资要点

此前已与埃克森新能源达成战略合作，此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地：埃克森新能源为储能电池新玩家，主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等，2022 年11 月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作：（1）埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单，并在后续50GWh 投资中优先采购瀚川设备；（2）埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线，优先采购瀚川设备；（3）埃克森为瀚川换电业务引进客户资源，同时瀚川换电业务拟计划向埃克森于2023 年采购0.5GWh 电池，2023 年至2025 年采购3GWh 电池；（4）双方就储能相关产品展开合作。

储能有望成为锂电设备下一重要增长点，瀚川大圆柱设备已有储备：（1）大型储能倾向于使用大容量的方形电池，大储强调成本，280Ah 及以上大电芯拥有天然的成本优势，体积能量密度更高；家庭储能更倾向于大圆柱电池，家庭用户对电芯灵活串并联提出更高要求，大圆柱电池的灵活成组优势更明显且容量更高。（2）瀚川已与亿纬锂能等企业建立了合作关系，已自主研发圆柱容量一体机、4680 大圆柱化成分容及配套设备等，未来4680 大圆柱电池的中后道设备有望实现全部自制，充分受益于储能市场快速放量。

换电设备产能快速提升，打开新成长空间：（1）当前换电模式获认可，尤其在商用车领域的经济性凸显，我们预计2025 年建设换电站数量将超16000 座，对应新增设备投资额近400 亿元，瀚川先发优势明显，我们预计2022 年公司换电设备新接订单近10 亿，2023 年有望达20 亿元。（2）2022 年底，公司现有诸暨、苏州基地的换电设备产能已达680套，2023 年底产能有望达1500 台、2024 年有望近3000 台。瀚川产能提升速度较快，主要系零部件集中生产后发往内蒙等整机基地进行组装，大幅提高生产效率。

盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.3（前值1.5，下调13%）/2.5（前值3，下调17%）/4（前值4.3，下调7%）亿元，对应PE 分别为56/29/18X，维持“增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，新业务开拓不及预期。