本报告导读：

会计处理调整导致部分收入延期确认，2022年公司扣非归母净利润同比下降17%，2023 年换电需求将快速释放，叠加延期确认收入，公司有望展现更大业绩弹性。

投资要点：

维持“增持”评级，维持80.65 元目标价。公司换电站业务进展顺利，2022 年市占率接近50%，同时获得了来自比亚迪等头部客户的电池制造装备订单。虽然2022 年业绩受到会计调整较大影响，考虑到换电需求将在2023 年快速释放，公司作为具有品牌优势的第三方设备商将进一步提高市占率，预计2023-2025 年EPS 分别为2.08（-0.72）/3.0（-1.09）/4.32 元，维持80.65 元目标价，维持“增持”评级。

会计处理调整导致业绩承压，季节性业务变化影响2023Q1业绩。公司2022/2023Q1 实现营收11.43/1.82 亿元（YOY+51%/+84%）；扣非归母净利润分别为0.26/-0.42 亿元（YOY-17%/-212%）。公司对部分换电站新客户采取新业务模式，由于未足额付款，公司基于审慎性考虑将2022 年营收调减1.8 亿元，对应归母净利润减少0.53 亿元，我们预计该部分调整的收入和归母净利润将在2023 年确认，将带来更大业绩弹性。除会计处理调整外，公司收入确认集中于下半年但每季度研发等费用刚性也是造成2023Q1 亏损的重要原因。

公司拓客优势明显，在手订单持续增长。截至2022 年报披露日，公司在手订单为30.42 亿元，较2022 年4 月增加了10.19 亿元，公司在主要业务领域均建立了品牌和产品优势，持续获单能力较强。

电池制造装备业务进展顺利，与多个行业头部客户达成合作。公司动力和储能电池制造装备通过客户验证，2022 年取得了来自比亚迪、松下和正威等头部客户订单，同时公司已完成4680 电池全极耳大圆柱装配样线开发，有望在2023 年正式获单。

风险提示：收入确认不及预期；长单落地为短单节奏不及预期。