事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入20.43 亿元，同比-5.87%；归母净利润-1.98 亿元，同比2023 年-3.6 亿元亏损大幅收窄。2025年一季度实现营业收入3.11 亿元，同比+10.8%；归母净利润-1.11 亿元，同比2024 年一季度-2 亿元亏损大幅收窄。

经营质量提升，提质增效成果显著。公司通过AI 与内部管理数字化结合，完善和优化企业精细化管理、供应链管理、预算管理、资源配置等方式积极实施提质降本增效措施，利用AI 完成内部能效提升改造，2024 年公司销售、管理、研发费用率分别为37.46%/7.51%/24.11%，同比分别降低4.4/0.99/5.22 个百分点，降本增效成果明显。2025 年一季度公司销售、管理、研发费用率分别为51.49%/9.92%/31.46%，同比2024 年一季度分别降低7.59/4.02/16.56 个百分点，降费趋势延续，有望为公司2025 年业绩带来进一步贡献。

核心赛道产品实现稳步增长。公司以AI 战略为引领，数据安全、MSS 核心战略能力持续革新，商用密码业务等核心赛道产品实现较快增长：1）数据安全新产品合同额同比劲增超40%，其中API 安全飙升200%，网络 DLP 产品增长150%。2）MSS 天穹业务规模持续壮大，营业收入较去年同期实现了超25%的明显增长。主要归功于公司在MSS 业务中深度融入AI 技术。3）信创收入同比实现78%以上的高增长，除党政领域外，运营商、央国企等行业对信创安全产品也呈现较强需求。

4）安恒云在云上密码安全与云上数据安全市场双线发力，云上密码业务新签合同增长近35%。5）商用密码方面公司进一步丰富产品种类及核心产品的性能梯度，整机及系统类产品出货量实现超30%增长。

AI+安全战略打开新增长空间。公司把握AI 发展机遇，在已发布恒脑安全垂域大模型的基础上，进一步孵化恒脑安全智能体平台，以恒脑安全垂域大模型为底座，结合安恒自研智能体框架，具备零代码和低代码创建智能体能力，全面支持等保、关基等已部署安全产品作为插件注册到平台，支持各类外部知识库对接，运营人员可基于业务场景需求，结合运营最佳实践创建智能体，实现安全业务场景自闭环。2025 年5 月9 日公司“西湖湖论剑AI+新品发布会”全面展示安恒信息“让安全更智能”“让智能更安全”两大能力体系，发布全新AI+服务全景图，推出恒脑3.0、AiLPHA 智能安全运营平台、AI+数据库审计、AI+SAAS-XDR、基于AI 驱动的DevSecOps 一站式平台等系列新品，并围绕企业应用、智算中心、政数局、大模型安全监管等四大核心场景，发布“让智能更安全”的四大AI 安全解决方案。

我们认为AI 技术与安全结合将为公司打开广阔增长空间。

维持““买入”评级。公司提质增效成果显著，核心产品快速增长，积极推进AI 战略。考虑到网络安全行业下游需求仍在复苏，我们调整公司2025-2027 年营业收入预测为21.54/23.73/27.25 亿，归母净利润预测为0.62/1.35/1.93 亿，维持““买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；宏观环境风险；新业务拓展不及预期风险。