投资要点：

西湖论剑聚焦智能化，恒脑3.0 开启AI 安全新纪元

公司2025 年5 月在中国数谷·西湖论剑大会期间举办主题为“让安全更智能 让智能更安全”的新品发布会，深度呼应全球网络安全产业智能化转型浪潮，凸显行业双重使命：既要应对AI 技术快速迭代引发的安全风险（如大模型数据泄露、深度伪造攻击），又需通过AI 重构安全防护体系以应对日益复杂的网络威胁。

公司在发布会上发布恒脑3.0 及四大AI 安全解决方案，标志着其技术布局从单一能力构建转向多场景融合创新。其中恒脑3.0 的推出，不仅覆盖智算中心防护、企业大模型监管等新兴场景，更通过XSIAM 平台实现跨异构系统的协同防御，将安全能力嵌入AI 开发全生命周期。我们认为这一升级既是对政企客户智能化转型需求的精准响应，也体现了公司在AI 安全标准制定中的战略卡位。

恒脑大模型持续进化，技术突破驱动安全能力跃升

我们认为恒脑1.0 到3.0 的技术迭代，完整映射了公司在AI 安全领域从探索到引领的进阶路径。

恒脑1.0：2023 年发布，业内首批推出的安全垂域大模型，通过千亿级安全语料训练，并在杭州亚运会期间投入实战应用，验证AI 在实战场景中的有效性。

恒脑2.0：2024 年发布，以“安全智能体”形态实现能力跃迁，在哈尔滨亚冬会期间拦截攻击180 万次，封禁恶意IP 1.3 万个，显著提升大型赛事场景下的动态防御能力。

恒脑3.0：2025 年发布，在泛连接、高交互、全模态领域实现重大突破。通过全域产品的AI 化，构建起全方位的安全产品矩阵，并在智能体生态建设方面取得显著成效。我们认为，这一演进不仅强化了安全能力的主动化、自动化水平，更推动公司完成从“AI+安全”到“安全+AI”的双向赋能闭环。

AI 重构网安产业格局，技术融合与生态构建双轮驱动

从产业趋势上来看，AI 正深刻改变网络安全产业的价值链条，驱动行业从人力密集型向技术密集型升级。根据第三方机构预测，2024 年全球网络安全中的人工智能市场规模为258.9 亿美元，预计2024-2029 年该市场复合年增长率为16.2%。

公司通过三大维度构筑竞争优势：

技术融合层面，将AI 能力嵌入数据分类分级（效率提升 30 倍，准确率超90%）、数据防泄漏（筛查效率提升50 倍）、安全运营（日均处理百万告警，准确率超95%，将平均响应时间从小时级降至秒级）等核心场景，推动产品智能化升级；

生态构建层面，公司通过“三数一链”布局深度参与国家数据基础设施建设，同时在大会期间成功启动多项战略合作，携手合作伙伴共筑数字经济发展新优势；战略协同层面，公司持续保持与芯片、操作系统、数据库、中间件等信创厂商的深度合作，2024 年新增182 份信创产品兼容互认证；同时在后量子密码、物联网安全、隐私计算等领域开展前瞻研究。

展望未来，我们认为公司有望凭借恒脑大模型的持续迭代，在AI 安全赛道确立差异化优势，在智能化浪潮中保持领先市场地位。

盈利预测与估值

我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入为21.46、22.71、24.21亿元，归母净利润为0.47、1.26、1.72 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

新战略拓展不及预期；利润修复不及预期；下游客户需求复苏不及预期；市场竞争加剧。