2024年回顾：随业绩提升通信指数有所回暖，人工智能基建仍是重点关注方向。通信行业指数及估值水平有所提升且走势同上证指数及深证成指趋同。

近一年涨跌幅前十的标的与年初至今涨跌幅前十的标的约有60%的重合度，AI相关赛道表现较为亮眼。由于人工智能超预期发展，通信行业相关个股的成交额及估值水平持续回暖，或反映了投资者对于相关公司未来业绩预期的乐观预测，高成长高景气对通信行业的正向影响或将逐步显现。

2025年展望：中美科技竞争有望加速我国科技变革之势，在国内大力发展新质生产力的背景下，数字经济转型的动能有望提升，通信作为新基建的基石作用有望边际加强，针对高科技属性的超前投资有望加速，带来AI+算力产业链高景气度，卫星互联网高成长等，通信板块长牛趋势或现，细分板块主要体现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技上。

1、针对运营商：运营商低估值高成长，作为国家队代表，受益算网基建新变革有望超预期，持续增加分红回馈股东彰显央企担当。2、针对光通信：随着高速率光模块选代周期缩短，具备优势地位的企业有望获得更高的利润率回报带来业绩的持续边际改善，2025年有望迎来光模块+铜缆共振高成长。3、针对卫星互联网：从5G向6G升级换代的进程中卫星互联网功能必不可少，加之低轨频段容量持续减少带来稀缺性增加，相关产业链或将在1H25逐步兑现业绩乐观预期。4、针对量子科技：伴随我国空天一体化通信的建设，量子信息行业呈现高成长性，量子通信市场规模有望持续攀升，政策支持及市场空间打开有望超预期。

投资建议：与市场不同观点在于我们认为当前通信行业的推动因素主要以运营商资本开支结构优化为基础，人工智能共振，细分子行业发散发展超预期的长牛新范式。建议关注：运营商中国移动、中国联通、中国电信；北斗导航华测导航；卫星互联网海格通信、华力创通、上海瀚讯等；光模块及器件中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信等；量子通信国盾量子等。

风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；运营商新兴业务不及预期的风险；AIGC技术应用落地不及预期的风险；卫星产业链发展进度不及预期的风险；量子通信技术及应用发展不及预期的风险。