核心观点

事件：近日，公司发布2026年半年度业绩报告。公司2026年上半年实现营业收入1.24亿元，同比增长1.8396；日母净利润为-2,318万元，去年同期为-2,379万元，亏损同比收窄；扣非归母净利润为-4,119万元，去年同期为-4,675万元，亏损同比收窄。Q2单季度，公司实现营业收入1.01亿元，同比减少1.24%；日母净利润为-416万元，去年同期为-348万元；扣非归母净利润为1460万元，去年同期为-1361万元。

量子计算业务成为核心增长极，业务结构成功转型：量子计算业务实现收入6622万元，同比增长18.34%，成为拉动公司增长的核心引；量子通信业务实现收入4951万元，基本保持稳定；量子副量业务实现收入453万元，同比有所下滑，主要受下游客户需求周期调整影响。其他财务指标方面，公司研发投入合计5073万元，研发费用率达41.04%6，持续保持高强度研发。经营活动产生的现金流量净额为-3850万元，较去年同期的-7673万元大幅改善，主要系客户回款增加所致。

量子计算核心部件自主可控再突破，量子通信网络建设稳步推进：在量子计算领域，公司向控股股东中电信量子集团的天衍量子计算云平台交付了祖冲之3号同款超导量子计算机天衍-287并完成验收；向海外客户交付的25比特超导量子计算机项目瘤步推运。同时，公司发布新款稀释制冷机，核心制冷量达到国际先进水平；自主研制的干比特规模超导量子计算测控系统持续升级并向客户交付。量子通信是公司的传统基石业务，上半年收入保持稳定。发展重点向应用蓓地和产业融合深化，公司作为核心设备供应商，持续支撑中国电信在全国40余座重点城市完成量子城域网及部分省域网络的建设。同时，公司也积极服务于国家电网、南方电网等关键行业客户。量子测量业务受下游客户需求周期影响，收入同比下滑，但公司仍在持续进行产品选代和应用验证，如冷原子重力仪完成升级、单光子成像雷达进入水利能源场景试运行等。此外，公司拟与中国电信等共同出资设立总规模15亿元的量子信息产业投资基金，公司拟出资3亿元。我们认为此举将通过资本纽带，加速产业链上下游协同。

构建开放的量子科技生态，为公司长期发展培育土填。

整体来看，公司2026年上半年的业绩彩显了其在量子计算领域的强劲增长潜力。虽然短期内仍面临亏损及部分业务的周期性波动，但受行业特点影响，公可主营业务收入主要集中在第四季度。公司凭借深厚的技术积累、与大股东中国电信的深度协同，以及在核心部件和创新应用上的持续突破，有望稳步向综合性量子科技平台迈进。充裕的在手资金与前暗性的产业基金布局，则为其在高研发投入下穿越产业早期阶段提供了坚实保障。

投资建议：我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为3.66亿元、4.73亿元和6.43亿元，同比增速分别为18.00%、29.00%和36.00%。归母净利润分别为0.06亿元、0.18亿元和0.41亿元，同比增速分别为2.5796、234.27%和120.09%，EPS分别为0.05元、0.18元和0.40元。公司量子计算业务展现出新的增长动力，业绩有望持续改善，维持公司“推荐”评级。

风险提示：新产品及技术创新的风险；汇率波动的风险等。