3Q23 业绩符合我们预期

公司公布3Q23 业绩：收入1.8 亿元，同比+59.9%，环比+32%；归母净利润0.37 亿元，同比+192.7%，环比+34.8%，苹果新产品推出拉动3C 相关加工刀具需求，叠加鑫金泉并表，业绩实现高速增长，符合我们预期。

超硬切削稳步增长，鑫金泉3C 刀具贡献弹性。分业务来看，1）超硬切削刀具：我们预计随球笼铣刀、丝杠导轨铣刀等新产品产能爬坡与国产替代，公司超硬切削刀具三季度或稳定增长。2）钻石刀轮：屏幕切割行业景气度相对疲软，我们预计相关业务收入或较去年同期小幅下滑。3）鑫金泉：苹果新产品9 月推出，三季度为3C 行业加工旺季，鑫金泉排产旺盛，我们预计出货量环比二季度仍有较大幅度提升。4）新业务：硬质合金数控刀片及培育钻石业务经营逐渐步入正轨。

管理费用率大幅下降，盈利能力好转。3Q23 公司毛利率分别同比/环比+4.5/+4.9ppt 至47%，我们认为主要系：1）产能利用率提升；2）硬质合金数控刀片/培育钻石等新业务亏损拖累逐渐减少。3Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-8.2/-1.3/+0.2ppt 至8.2%/7.7%/6.2%/-0.2%，公司收入规模增长的同时严格控制管理人员与管理费用增长，管理费用率明显下降。综合影响下，公司3Q23 净利率同比/环比分别+9.3/+0.4ppt 至20.6%。

发展趋势

下游需求边际向好，关注新产品亮点。1）新产品放量：随滚珠丝杠铣削加工设备、棒材生产设备等今年底明年初陆续到位，公司在超硬切削刀具与棒材等新产品布局领域有望创造增量。2）下游需求边际好转：公司主要下游分布于新能源汽车与3C 行业，新能源汽车价格压力下耗材国产替代需求加速增长，3C 行业库存持续磨底，3Q23 已出现边际回暖，我们预计在苹果与华为手机新产品带动下，刀具需求有望提高。3）亏损业务边际收窄：我们认为硬质合金刀具、培育钻石业务或延续三季度亏损收窄趋势，逐渐释放正向增长力量。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年净利润预期1.2/1.7 亿元不变，当前股价对于2023/2024 年P/E 分别28/20x。维持目标价26 元不变，对应2023/2024年P/E 分别33/23x，距当前股价涨幅空间18.7%，维持“跑赢行业”评级。

风险

制造业景气度不及预期，新产品延伸不及预期。