行业近况
为全面了解刀具产业链需求复苏及国产替代进程,中金机械团队在发布《专精系列:全球化视角下,金属切削刀具赛道投资手册》基础上,于2 月28 日—3 月3 日组织全国系统性调研,调研对象包括:中钨高新、华锐精密、欧科亿、汉江工具、沃尔德、温岭刀具集散中心等,更新近况如下:
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行业需求尚未明确拐点,期待右侧信号。1)行业需求:2023M1-2 月各刀具企业均表示景气度不明确,尤其大流通市场起色一般。春节后中小企业观望情绪较浓,产能利用率尚待拐点。2)公司运营:标准类刀片排产1-1.5 月,产能利用率80%左右。非标类产品以销定产,提前向大客户靠拢。2023 年产品优化、模式升级、品牌出海为各家共同发展方向。3)后市展望:3 月份步入国内重要政策窗口,企业普遍对内需保持乐观态度,我们认为需求渐入右侧位置,部分公司对超额完成激励目标抱有信心。
硬质合金刀具企业三点变化:1)渠道管理:中钨高新加快落地以大客户为导向的整包解决方案,在航空航天实力雄厚;欧科亿经销商&终端品牌两手抓,控制大流通数量转入区域品牌店;华锐精密提升直销比例,目标2023年直销收入占比达30%;2)研发动力:龙头公司加强国外人员返聘、高校合作、重点实验室的招揽工作,打通配套产业链能力。3)出海延伸:
2023 年将通过参展、扩当地经销方式打开海外市场,海外市场有望享受更高盈利能力。
高速钢、超硬刀具企业边际变化积极。1)高速钢刀具:以汉江工具为例,主营高速钢复杂刀具的非标市场(进口比例约为50%),直销客户包括中马、双环等。2023 年公司对高速钢材料及热处理技术持续更新,积极攻克硬质合金非标刀具。2)超硬刀具:2023 年沃尔德内生外延,滚珠丝杠等配套超硬刀具需求迸发,收购的鑫金泉联动效应明显,我们认为2023 年有望迎来较大盈利弹性。
估值与建议
沃尔德近期发布2022 年业绩快报,由于2022 年硬质合金、培育钻石等发展弱于预期,我们下调2022 年净利润预测19%至6339 万元;我们维持2023 年净利润预测1.3 亿元,并新增引入2024 年净利润预测1.7 亿元。
考虑到短期刀具板块估值略有波动,我们下调目标价17%至45.9 元,对应2023/2024 年为40/31x,较当前股价涨幅空间为30%。
风险
制造业复苏不及预期,竞争格局加剧,海外市场开拓不顺利。