事件:公司披露2022 年报及2023 一季报。2022 年,公司实现收入4.14亿元,同比+27.17%;归母净利润0.63 亿元,同比+15.37%。2023Q1,公司实现收入1.08 亿元,同比+56.34%;归母净利润0.10 亿元,同比+43.32%。
并表鑫金泉同时硬质合金项目开始量产,业绩实现快增:2022 年,公司毛利率为46.23%,同比-2.98pct;销售/管理/财务费用率分别为9.41%/12.87%/-0.53%,同比+1.63/-3.38/+0.49pct。2023Q1,公司毛利率为43.47%,同比-6.71pct。
分业务看,2022 年超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具收入分别为3.25、0.46、0.37 亿元,同比+18.73%/+6.72%/+931.49%;毛利率分别为53.68%、19.90%、21.30%,同比-0.85/-4.20/+58.53pct。报告期内,公司完成对鑫金泉并购重组,同时部分产能建设项目开始贡献收入,业绩实现快速增长。
立足超硬主业,丰富产品矩阵:公司贯彻产品领先战略,持续加大研发投入,确保产品工艺、制造能力保持同业领先水平。2022 年研发投入达3294.07万元,同比增长16.78%,占当期收入的7.95%。1)超硬刀具:加大新能源汽车、风电、太阳能及核电等下游应用领域扩展并实现较大突破,并表鑫金泉实现细分行业布局;2)硬质合金:数控刀片完成1000 万片的产能建设,当期贡献收入1007.66 万元,硬质合金刀具拓展到3C 行业等精密加工领域;3)CVD金刚石:掌握CVD 法三大制备工艺,完成了MPCVD 单晶金刚石生长车间的建设并投入运行,白钻和彩钻产品的生长工艺趋于稳定。
投资建议:公司作为国内超硬刀具领域领军企业,长期高技术投入构筑壁垒,主营产品行业领先。近年公司加速产能扩张,发力CVD 金刚石、硬质合金等业务打造二次增长曲线,待产能落地后将贡献业绩增量。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.07/1.40/1.77 亿元。对应PE 分别为32/24/19 倍,维持“增持”评级。
风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。