行业近况

Apple iPhone 15 Pro（2023.9）首次将钛合金材料应用于手机中框，小米、三星等主流手机厂相继布局。我们认为钛合金或引领高端消费电子材料趋势，钛合金加工耗刀量是原来4-5 倍，刀具耗材弹性值得重点关注。

评论

钛合金应用向消费电子延伸，行情开启加速渗透。1）资源分布：我国海绵钛（钛合金原料）产量/产能全球占比分别58%/52%，资源优势明显。

2017-2022 年我国钛合金行业规模由44 亿元增长至165 亿元，CAGR为30%，50%应用于航空航天。2）消费电子渗透加速：钛合金应用始于华为Watch GT 2 Pro（2020.9），直到Apple iPhone 15 Pro（2023.9）引入钛合金中框，我们认为3C电子高端品牌钛合金材料趋势基本确立。目前荣耀magic V2（2023.7）折叠屏、小米14 Pro（2023.10）、三星Galaxy S24Ultra均确定采用钛合金零部件，行业有望迎来加速渗透期。

钛合金加工对刀具提出新要求，耗刀量翻4-5 倍。钛合金具有热导率低、高温化学活性高等特点，容易产生磨刀、粘刀、崩刀，对刀具加工提出新要求。1）基材：采用YG类硬质合金刀具（目前钛合金加工80%材料）及超硬材料刀具可在切削速度大于50m/min时降低刀具磨损及粘结扩散效应。2）涂层：涂层可提高刀具寿命3-5 倍，例如中钨高新推出的盘古系列。3）结构：多刃、波浪、三角斜度槽型等设计可提高刀具使用寿命1 倍以上不等。平均来看，钛合金材料加工耗刀量为铝合金/不锈钢4-5 倍。

中框加工CNC仍是主流，24 年全球配套刀具需求24 亿元。CNC适合大型结构简单的钛合金件加工，叠加CNC加工成本目前是3D打印1/3，我们认为钛合金中框加工CNC是最优选择。我们测算2024 年全球已确定有钛合金中框加工需求的电子产品耗刀量达24 亿元。如考虑到2032 年手机50%渗透钛合金材料，50%比例CNC加工，我们预计全球钛合金刀具需求或近百亿元，CAGR为15%。目前，富士康等自己刀具厂并未有大规模扩产计划，我们预计2024 年整个钛合金高端刀具产能或外溢到第三方头部企业。以我们监测上市公司样本加总来看，2023 年外溢到头部企业订单规模1-2 亿元，我们预计2024 年或超10 亿元。

估值与建议

建议关注已有钛合金整硬加工刀具生产能力且扩产计划积极的企业，鼎泰高科（未覆盖）、华锐精密、沃尔德、中钨高新、欧科亿。

风险

新机型销量不及预期，竞争格局恶化。