事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营收6.0亿元，同比增长45.5%；归母净利润为0.97 亿元，同比增长55.0%。Q4 单季度来看，实现营收1.8 亿元，同比增长25.6%，环比增长0.6%；归母净利润为0.23 亿元，同比下降21.0%，环比下降38.0%。

鑫金泉并表、3C需求回暖、新产品放量，总营收录得高增长，毛利率保持相对稳定。2023 年是鑫金泉完整并表的第一年，受3C 回暖带动，其3C 刀具需求明显提升，同时叠加公司硬质合金刀具新品逐步放量，多因素之下公司总营收增长迅速。2023 年公司综合毛利率为45.1%，同比降低1.1个百分点，主要系产品结构变化影响。Q4单季度公司综合毛利率为45.8%，同比增加1.3 个百分点，环比降低1.6 个百分点。

规模效应初步恢复，期间费用率小幅下降，净利率小幅提高。2023年公司期间费用率为27.9%，同比降低1.9个百分点，其中管理费用率同比降低2.3 个百分点；Q4单季度期间费用率为29.9%，同比增加5.5 个百分点，环比增加8.0 个百分点，主要系管理费用率同比增加7.1 个百分点、环比增加4.7个百分点。2023年公司净利率为16.1%，同比增加1.2个百分点；Q4单季度为12.6%，同比下降7.4 个百分点，环比下降8.0 个百分点。

持续做强刀具业务，超硬刀具和硬质合金刀具协同并进。1）超硬刀具：等速万向节加工用球道 PCBN 铣刀、滚珠丝杠加工用 PCBN 旋铣刀片等陆续推向市场，2023 年以超硬刀具为主的出口业务实现营收1.2 亿元，同比增长41.2%。

2）硬质合金刀具：①数控刀片产能已达1000 万片，现有模具400 余套，已有加盟店5家；②整体硬质合金刀具方面，重点针对3C行业精密加工及航空航天加工等领域，2023 年6 月完成70 万只的产能建设并顺利实现投产，现有产能200 万余支；子公司嘉兴沃尔德已进入中国航空工业电子采购平台及中国航发供应商刀具采购推荐名录，已开始在航空主机厂及其外协厂、研究所等用户批量应用。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，新产品开发或不及预期，行业竞争加剧风险。