预告盈利同比增长13.5%，符合市场预期

公司发布业绩快报，2024 年收入27.61 亿元（+14.5% YoY），归母净利润5.52 亿元（+13.5% YoY），符合市场预期。

关注要点

持续聚焦高质量增长，坚持利润导向战略。公司公告2024 年收入27.61 亿元（+14.5 YoY），归母净利润5.52 亿元（+13.5% YoY），对应归母净利率20.0%，同比基本持平。我们测算得到4Q24 收入约7.48 亿元（+12.3%YoY），4Q24 归母净利润约1.01 亿元（+1.2% YoY），对应单季度归母净利率13.4%，我们认为4Q24 利润率较低主要因收入存在季度间波动而费用常规投入。根据公司公告，2024 年新一代三臂夹、ERCP升级改进等多项重点研发项目持续推进，一次性内科胆道镜在欧、美、日等国际市场推广顺利，逐步进入医院市场，美国子公司继续巩固本土销售团队改革，泰国生产基地建设项目逐步完成生产及基建规划。我们认为，公司面对国内外错综复杂的局势，坚持自主研发、医工创新和产学研合作，国内营销不断深化市场，海外渠道覆盖面进一步扩大，生产运营方式不断优化和转型，有望持续聚焦高质量增长。

完成欧洲内镜耗材公司收购，强化海外业务布局。2024 年9 月，公司公告拟通过全资子公司南微荷兰以自有资金不超过3672 万欧元购买CreoMedica S.L.U.（CME）51%股权。根据公司2 月15 日公告，交易双方已履行股权交割程序并完成交易，CME正式纳入公司并表范围，医疗器械产品的销售及OEM为公司核心业务，此前公告披露其2023 年收入约3194.2万欧元（+10.5% YoY）。我们认为，本次收购有望强化南微海外业务布局，助力公司快速拓展欧洲市场并提升市场份额，同时亦有望补充南微自身产品体系，实现CREO在国内的产品注册推进。

盈利预测与估值

考虑到国内业务发展短期波动，我们下调2024 年EPS预测8.6%至2.94元，但考虑到公司完成CME子公司的收购及海外业务布局持续强化，我们维持2025 年EPS预测3.77 元，首次引入2026 年EPS预测4.43 元。维持目标价86 元（22.6%上行空间），对应2025/2026 年市盈率23x/19x，最新收盘价对应2025/2026 年市盈率19x/16x，维持跑赢行业评级。

风险

研发不及预期，竞争格局恶化，集采对价格压制超预期，海外商业化不顺。