剔除汇兑损失及所得税影响，归母净利润实现同比增长16.41%。根据wind 及公司26 年半年报，公司26H1 实现营业收入17.28 亿元（YOY+10.39%）；分地区看，国内营收6.34 亿元，海外营收10.94 亿元，公司海外营收占比已提升至63%；母公司亚太区域营收7.21 亿元（YOY+7.20%）；美洲区域营收3.92 亿元（YOY+15.07%）；欧洲、中东及非洲区域（EMEA 区域，含CME）营收5.06亿元（YOY+21.88%）；子公司康友医疗营收1.06 亿元（YOY-20.39%）；归母净利润3.03 亿元（YOY-16.50%），剔除汇兑损失及所得税影响，26H1 公司归母净利润为3.73 亿元（YOY+16.41%）。根据wind，公司26 年单Q2 实现营收8.74 亿元（YOY+0.92%），归母净利润实现1.57 亿元，环比增加7.17%。

公司海外营收占比大幅提升；依托海外收购，公司进一步获得成熟的市场开拓资源。根据公司26 年半年报，公司海外营收同比增长20%；康友医疗海外上半年实现海外营收3200 万元（YOY+36%），占康友营收比例提升至30%。美国市场拓展方面，26H1，公司完成美国CONMED 三条产品线的收购交割，依托美国本土运营平台承接相关业务，公司进一步获得成熟的终端客户资源和本地化运营能力，为海外业务持续增长及全球市场拓展提供进一步支撑。

多款高价值产品注册进度顺利。根据公司26 年半年报，一次性超细胆道镜在中、美、欧市场同步获批；预期用途为阑尾检查和治疗的一次性内镜获得美国市场准入；环保型夹子装置以及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证；用于治疗管腔瘘口的真空引流装置获得江苏省医疗器械创新批件，环保型夹子装置取得国内注册证。

盈利预测和投资建议。预计26-28 年EPS 分别为3.56 元/股、4.22 元/股、5.00 元/股。作为消化内镜耗材领域的代表企业，原有产品根基稳健，海外市场持续布局，后续海外区域销售潜力较大，参考可比公司，给予26 年PE 25X，对应合理价值为89.07 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。销售不及预期、研发进展不及预期、政策影响。