投资要点

星环科技于2025 年8 月28 日发布半年报

业绩回暖态势明显，各项经营指标显著向好

公司25H1 实现营收1.53 亿元，同比增长8.82%，实现归母净利润-1.43 亿元，较去年同期缩亏明显。实现销售毛利率45.68%。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率分别为49.48%、39.84%、64.92%，同比变化-36.83、-3.76、-13.8pct。经营性现金流净额为-1.33 亿元，较去年同期有较大幅度改善。

公司25Q2 实现营收0.88 亿元，同比增长13.87%，实现归母净利润-0.59 亿元，较去年同期缩亏显著。实现毛利率52.24%，同比、环比皆有较大程度改善。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率分别为43.94%、34.30%、57.00%，同比变化-40.59、-9.9、-12.4 pct。经营性现金流净额为-0.44 亿元，较去年同期有较大幅度改善。

产品定位精准，各类工具打造AI Infra 全家桶，AI 类产品营收高速增长在2025 年产品发布会上，公司正式推出新一代AI 基础设施，明确将数据平台定位为AI 基础设施的核心组成部分，彰显AI 和数据深度融合的战略意义。公司深刻认识到，数据已经成为企业构建AI 竞争力的关键要素，公司致力于通过提供一系列数据和AI 能力工具，赋能客户使用高级数据管理技术将数据转化为企业的数据资产，并基于数据资产微调模型和构建智能体，加速数据资产向业务成果的自动化跃迁。

25H1，大模型相关商机带动公司近3,000 万元订单，主要包括大模型运营平台和AI 就绪的数据平台等，客户覆盖金融、政府、能源、教育、制造等多个行业。

绑定香港宽频，坚定走出去战略

公司2025 年8 月27 日发布公众号，表明星环科技与香港宽频企业方案达成战略合作，成为全港首家网络运营商正式销售星环科技一站式数据与人工智能（AI）解决方案。同时，星环科技已加入香港宽频创科生态联盟（iTEA），共同推动香港企业数智化转型。

香港宽频企业方案隶属香港宽频有限公司旗下，专注发展企业方案业务，是领先的系统集成ICT 服务供应商。凭借专业团队和丰富经验，结合香港宽频全港独有的三重光纤网络覆盖优势，香港宽频企业方案为企业提供一站式全方位的数字化转型方案，包括云端与数据中心、网络安全、智能及数码方案、AegisConnect 及中小企方案等。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为5.00、6.34、7.94 亿元，对应PS 14.19、11.20、8.94 倍。维持买入评级。

风险因素：AI 产业进展不及预期、技术不及预期