公司前三季度利润、现金流等经营指标持续改善， AI+业务在某研究机构、国泰海通证券等案例场景落地。

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入2.25 亿元，YoY+7.42%；实现归母净利润-2.13 亿元，YoY+27.21%；实现扣非归母净利润-2.29 亿元，YoY+27.71%；实现经营性净现金流-1.86 亿元，YoY+41.48%。

Q3 单季度实现营业收入0.73 亿元，YoY+4.59%；实现归母净利润-0.70 亿元，YoY+30.91%；实现扣非归母净利润-0.72 亿元，YoY+34.57%。

费用优化成效显著，经营质量持续提升。公司加强精细化管理，持续提升运营效率，加强预算管理，并加强应收账款催收和客户信用管理，Q3 各项经营指标持续改善，扣非利润同比缩亏35%，前三季度销售/管理/研发费用率分别同比变动-33.96/-8.19/-13.66pct，费用控制效果显著；前三季度实现经营性净现金流-1.86 亿元，YoY+41.48%，现金流大幅改善。

AI Infra 落地案例增加，数据智能市场具备技术优势地位。根据IDC 等权威机构统计，星环科技凭借在多模态数据管理、知识管理以及人工智能融合领域的创新和积累，成功入选IDC 中国数据智能市场生态图谱并成为“多模态数据湖&湖仓一体”、“知识管理”和“智算服务&一体机”三大核心板块的代表厂商；2024 年公司位列中国大数据平台专业厂商市场份额第一，并同时位列金融行业大数据平台整体市场和本地部署专业厂商市场份额第一。报告期内公司AI+业务落地更多案例场景，如助力某研究机构探索“AI+”场景，推动知识库构建与智能助手落地；与国泰海通正式签署战略合作协议，双方将围绕数据基础平台建设、AI 应用创新、智能风控与投研等方向展开深度合作，共同推动金融行业的数字化转型与智能化升级。

维持“强烈推荐”投资评级。公司前三季度利润、现金流等经营指标持续改善；作为稀缺的兼具AI 数据工程基因与AI Infra 私有化部署能力的公司，从Data Infra 向AI Infra 的战略升级路径清晰，三季度新增多个落地案例场景。

考虑前三季度收入稳健增长，下调公司25-27 年收入至4.27/5.34/6.68 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、产品创新不及预期。