星环科技是中国领先的AI 和大数据基础设施软件提供商。公司拥有AI与大数据基础软件业务、解决方案业务及其他业务三条业务线，产品及解决方案已深入金融、能源、政府、交通、医疗等十余个行业。25Q1-Q3 公司实现营业收入2.25 亿元，同比上升7.42%；归母净利润-2.13 亿元，亏损同比收窄27.21%，公司营收增长主要得益于在金融、能源等行业客户订单的持续增长以及大模型相关新业务的积极拓展。

AI 推理带来新的GPU 存储架构：AI 训练需要大数据块 （10MB-1GB），少并发，总存储容量相对较低（1-10TB）。而AI 推理完全不同，需要小数据块（几KB 或更小），高并发（数千条），大存储容量（PB 级）。传统架构以CPU 为中心，CPU 的串行任务特点无法满足高并发需求，导致AI 推理出现瓶颈，GPU 未能充分利用。GPU 地位亟需提升，把控制路径和数据路径都放在GPU 里，硬件方面，GPU 直连SSD 增加存储量和传输速率，软件方面，SCADA 软件架构控制存储IO。

底层硬件变革带动软件重构，GPU-Native 数据库呼之欲出：架构层面发生变化。从“以CPU 为中心”到“以GPU 为中心”，数据库软件需要围绕 GPU 的数据获取和处理能力重新设计。核心组件层面升级改造。

例如存储引擎的革新、数据布局优化、查询执行引擎的重构等。 GPU直连SSD 技术将使得数据库从一个在通用操作系统上运行的、管理磁盘文件的应用程序，演变为一个直接调度和管理GPU 和存储硬件的“数据中心级操作系统内核”。GPU-Native 数据库市场空间打开。

AI 技术业内领先，积极布局出海：公司拥有AI-Ready Data Platform，以关系型、向量、图、全文、时序等11 种模型数据统一存储管理为基础，提供多模态数据自动处理、高效数据治理、特定领域知识构建以及全流程的实时数据洞察能力。2024 年，星环科技被IDC 评为向量数据库代表厂商。同时，公司拥有分布式关系型数据库软件（ArgoDB 和KunDB）。公司已经具有GPU-Native 数据库产品。公司于2025 年8 月18 日正式向香港联交所递交上市申请，计划发行H 股并实现“A+H”双重上市。

投资建议：随着AI 推理的爆发，GPU 地位需要进一步提升，在硬件架构上直连SSD，快速传输数据，充分发挥GPU 的并发性能。软件生态也需要发生重大变化。核心技术软件数据库转而以GPU 为中心，针对GPU 直连SSD 新型架构做重构，满足AI 推理旺盛的需求。数据库产业有望迎来新机遇。公司在GPU-Native 数据库早有布局，是中国面向生成式AI 的数据基础设施领导者，有望充分受益。基于此，我们预计2025-2027 年营收分别为4.26/4.88/5.83 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术发展不及预期；AI 产业发展不及预期；公司市场拓展不及预期；股价短期波动风险。