核心观点：

公司公告2023 年限制性股票激励计划（草案）。为激励公司优秀员工，公司制定股权激励计划，激励对象总人数为200人，约占公司截至2022年12 月31 日员工总数1088 人的18%，包括高级管理人员、核心技术人员、核心骨干等。本激励计划拟向激励对象授予不超过125 万股的限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.2 亿股的1%。本激励计划限制性股票的授予价格为45.06 元/股。

员工激励方案已出，短期博弈因素消除。我们认为，公司激励对象覆盖面广，不仅有利于稳定核心技术和管理团队，还有望激励员工为公司经营目标的实现和战略发展贡献力量，实现长远发展。

2023 年公司营收高增长可期。我们认为，该激励计划定下的业绩考核目标有助于保障公司长期快速的增长。22 年12 月疫情对公司产品和服务的交付及验收等工作造成了较大影响。后续项目验收和交付的正常开展，被延缓的项目的营收预计将于23Q1 逐步兑现。再考虑到行业信创相关政策的鼓励，数据基础软件国产替代有望加速，我们看好2023 年公司营收的高增长。

盈利预测与投资建议：22-24 年营收预计分别为3.7 亿元、6.5 亿元、9.3 亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取美股的MongoDB、Snowflake 和Elastic 为可比公司。与三家公司相比，星环科技开发的产品品类更多，面向的市场空间更大。此外，考虑到A 股大数据公司的稀缺性，我们给予公司23 年20 倍的PS 估值，对应每股合理价值为107.48 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。