2024 年欧洲整体光伏发展受到抑制，能源价格、地缘格局等多重原因影响装机起量。根据SolarPower Europe 的最新报告，预计2024 年欧盟太阳能光伏新增装机容量将达到65.5GW。相较过去几年高速增长后，2024 年欧洲的太阳能增长速度放缓。2024 年前三季度基本感知到相应增速放缓迹象，2024 年天然气危机有所缓解，终端能源价格回落，C 端对太阳能的紧迫性有所减弱；叠加欧洲部分国家在2024-2025 年见面临换届/选举等格局波动因子干扰，整体新能源投建观望情绪也起到一定抑制作用。

2024 年底欧洲能源价格呈现回升态势，2025 年能源价格上涨存在契机。欧洲2024年11-12 月能源价格出现幅度上涨，部分地区甚至对比2022 年俄乌冲突、天然气断供、叠加寒潮、欧洲能源危机时期价格已经不分伯仲。本阶段欧洲能源价格回升主要原因有：短期天气因素“无风多云Dunkelflaute”：欧洲电力市场发生此次显著动荡的原因是欧洲经历了一段缺乏阳光和风能的时期，此类天气组合在德语中被称作Dunkelflaute（无风多云），背后意味着风电与光伏这两种主要的可再生能源几乎无法成为“有效供给”。参考环球零碳分析，德国风电装机容量超过60 吉瓦（GW），由于缺乏风力，这些风力涡轮机目前的发电量还不到其理论发电量的4％。德国太阳能的情况也类似，其理论容量为96 吉瓦（GW），但目前发电量同样处于较低水平。中期能源供给的不确定性：由于欧洲电力市场允许德国在国内电力产量较低时从瑞典进口电力，瑞典的电价因需求增加而上涨。不仅仅是瑞典，来自德国的额外需求推高了周边其他国家的电价，从而导致部分欧洲内部能源供需通道出现不确定性，叠加法国换届（欧洲主要电力出口国）、俄乌天然气过境协议即将到期，为后续欧洲整体能源价格带来不确定性，从而带动能源供给成本上行，最终影响终端用能价格。

欧洲能源价格复苏或将刺激欧洲户用光储需求。受此前天然气价格低迷的影响，欧洲整体光储需求增速放缓，用户端电力价格是欧洲户用光储系统需求的重要催化，电价的上涨可以显著提升户用光储系统的经济性，进而刺激装机需求，因此24 年底以及2025 年欧洲能源潜在上涨驱动或将对现阶段相对低迷的欧洲光储需求产生提振作用。

欧洲能源价格复苏或将刺激欧洲户用光储需求，建议关注分布式光伏储能需求潜在提振环节。建议关注分布式光储逆变器：德业股份(605117，买入)、禾迈股份(688032，买入)、阳光电源(300274，未评级)、固德威(688390，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、艾罗能源(688717，未评级)。

风险提示

欧洲能源价格修复不及预期，海外光储需求不及预期、地缘风险、汇率风险。