光伏：板块周期触底，能源供给侧改革激活强势机会。长期看，全球能源结构转型能够给光伏装机持续增长提供充足动力，光伏产业链价格持续走低也进一步巩固光伏发电成本优势，我们认为在行业自律和各项政策的作用下，2025 年内光伏行业有望实现供需平衡、行业盈利复苏。经过24 年行业整体底部运行后，新增产能基本停滞，同时跨界企业离场，行业头部企业进行自律限产措施，政策的影响有望逐步呈现。展望2025 年，我们认为随着关键核心技术瓶颈解决，出货规模进一步扩大，BC 技术路线有望取得有效放量，并摊薄成本。在产业生态方面，爱旭股份与高景太阳能签署合作协议，扩大供应链版图，降低物料成本。BC 技术的综合发电成本有望实现领先，带动市场规模进一步扩大。

风电：陆风周期底部回暖，海风需求有望景气上行。招标量大幅上涨，价格触底回暖。截止2024 年9 月，国内公开招标市场新增招标量119.1GW，比去年同期增长了93.03%。按市场分类，陆上新增招标容量111.5GW，海上新增招标容量7.6GW。2024 年三季度，国内公开招标市场新增招标量53GW ，比去年同期增长了268.06%。招标价格迎来拐点，截止2024 年9 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1475 元/千瓦。风电行业招标量积极提升，价格展现触底信号，随着后续下游招标机制变化，有望在需求上行周期中带动“量价齐升”机会出现。

电力设备：国内市场增长稳定基石，海外出口打开空间。国内投资水平有望提升，海外需求被持续激活，在全球化的能源转型浪潮中，海外欧美国家迈入电网系统建设新周期。在欧美等发达国家，智能电网技术的推广和应用，以及对老化电网基础设施的现代化改造，正在成为电网发展的新趋势。与此同时，发展中国家的电网建设也在蓄势待发，准备迎接新一轮的投资和建设热潮。国内海外共振，行业有望迈入景气成长周期。

储能：国内独立储能模式打开，静待海外需求复苏。2024 年1-10 月，累计中标42.46GW/131.88GWh，储能功率和容量呈景气上升趋势。从应用场景来看，独立储能体量增长显著。价格触底回暖，静待修复性拐点，4h 系统加权平均价格从最低0.53 元/Wh 上升至0.80 元/Wh。月度储能系统中标价格下探触底回暖，主流为2h或4h 系统，价格出现阶段性拐点，展望后续趋势性修复。

光伏：板块周期触底，能源供给侧改革激活强势机会。建议关注BC 技术，爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光；关注主链龙头修复晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯；关注硅料环节通威股份、大全能源等。建议关注拐点逐步清晰、供需格局有望优化的光伏玻璃、硅料、胶膜等辅材环节，建议关注福莱特、福斯特、海优新材。

风电：陆风周期底部回暖，静待量价修复。建议关注风电产业链复苏金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份；海风周期拐点蓄势待发，静待25 年海风边际改善。

建议关注风电产业链中海风相关度较高环节，建议关注东方电缆、泰胜风能、天顺风能、起帆电缆、振江股份。

电力设备：国内市场增长稳定基石，海外出口打开空间。建议关注电力设备环节出口业务积极推行企业，建议关注海兴电力、三星医疗、金盘科技、东方电子。建议关注“十四五”主网特高压投建增长景气环节龙头企业：国电南瑞、中国西电、许继电气、思源电气、平高电气等；电力设备“血管”线缆及相关细分环节龙头企业：国缆检测、远东股份、华通线缆、球冠电缆等。

储能：国内独立储能模式打开，静待海外需求复苏。长周期维度上，后续有望再度唤起西方国家重视新能源独立性优势，带动光伏海外需求再度提升。建议关注德业股份、禾迈股份、阳光电源、通润装备等。

风险提示

能源结构转型速度不及预期、光伏行业增长不及预期、风电行业增长不及预期、储能行业增长不及预期、电力设备行业需求不及预期、假设条件变化影响测算结果。