行业近况

逆变器9 月出口数据10 月20 日发布，9 月逆变器出口金额为7.02 亿美元，同比-27%，环比-5%，环比降幅收窄，1-9 月累计出口金额为85.40亿美元，累计同比+43%；2023 年9 月出口量为410 万台，同比-19%，环比-2%，1-9 月累计出口量4265 万台，累计同比+21%。

评论

9 月欧洲区域表现分化，德国库存去化明显，日韩出口量大幅增长。欧洲区域德国出口台数为22 万台，同比+25%，环比+17%，伴随光储充补贴落地，我们看好10 月出口数据持续表现较佳；而荷兰出口台数为33 万台，同比-43%，环比-16%，库存压力仍存。美国出口台数为35 万台，同比-27%，环比+4%，环比增速由负转正。亚洲国家9 月出口数据亮眼，出口量环比大幅增长，其中韩国出口台数为2 万台，同比-62%，环比+119%。印度出口台数为9 万台，同比+39%，环比+38%；日本出口台数为6 万台，同比-50%，环比+67%。

分区域角度来看，安徽、江苏出口量环比提升，广东出口量持续下降。安徽省逆变器出口量为14 万台，同比+77%，环比+37%，实现环比增速由负转正，龙头厂商阳光电源由于集中式占比较高，受欧洲户储库存压制影响较小，9 月表现突出。江苏省逆变器出口量为29 万台，同比+18%，环比+19%，当地厂商受益于7、8 月订单环比修复，库存去化速度较快，出口修复情况符合我们此前预期。浙江逆变器出口量为175 万台，同比-10%，环比+1%，环比增速放缓，主要系欧洲德语区外户储库存压力仍存。广东省出口量为149 万台，同比-26%，环比-9%，当地厂商受欧洲户储库存较高，且在主要市场德国市场份额有限影响，Q3 出口数据表现持续不佳。

从价格角度来看，分布式方面，近期价格持稳，但利润端或将承压。根据SMM，9-10 月光伏并网逆变器20/50/110KW价格持稳于0.18/0.165/0.15元/W，我们认为虽然价格持稳，但是由于海外市场竞争激烈，为避免分销商流失，逆变器厂商或将让利给分销商，导致利润承压。集中式方面，考虑到海外IGBT模块2024 年供应仍然偏紧，在终端地面电站需求催化下，我们认为集中式逆变器价格和利润有望持稳。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、目标价及评级不变，看好受益于集中式需求加速起量的逆变器龙头公司阳光电源。

风险

原材料价格上升风险，汇率波动风险，需求不及预期风险。