事项：

公司发布2024 年度报告：

1）2024 全年营收687.15 亿元（YoY+10.31%），归母净利润55.49 亿元（YoY+0.21%），扣非归母净利45.41 亿元（YoY-11.54%）；

2）24Q4 营收174.63 亿（YoY-9.39%，QoQ+4.61%），归母净利润16.45 亿元（YoY-0.44%，QoQ+56.50%），扣非后归母净利润12.93 亿元（YoY-20.39%，QoQ+57.70%）。

评论：

手机业务稳健拓展，中高端产品持续突破。2024 年公司手机业务实现营业收入631.97 亿元，同比增长10.20%，主要系持续开拓新兴市场及推进产品升级，整体出货量有所增加。2024 年，公司手机整体出货量约2.01 亿部。根据 IDC数据统计，2024 年公司在全球手机市场的占有率14.0%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为8.7%，排名第四。

分区域来看，2024 年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，非洲排名第一。

在南亚市场：巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率29.2%，排名第一；印度智能机市场占有率5.7%，排名第八。公司加大研发资源投入，在影像、AI、充电、基础体验等技术领域重点打造产品价值点，提升中高端产品竞争力。公司继续构建非洲市场竞争优势，同时持续拓展其他新兴市场，稳步推进手机业务的长期发展。

推进扩品类业务发展，构建移动互联生态。基于在新兴市场积累的领先优势，公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。在渠道端，公司深化数字化变革，打造“线下+线上”立体布局，推进重点市场的零售布局，优化电商平台与社交媒体运营。扩品类品牌建设取得一定成效，oraimo 品牌在 2024 年度《AfricanBusiness》杂志发布的“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜上升至第 81 位，较 2023 年度上升了15 位。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在多个应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至2024 年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000 万，主要有音乐类应用Boomplay、综合内容分发应用Phoenix 等。音乐类应用 Boomplay深耕非洲多年，保持非洲领先的市场定位和用户规模，并且在商业化上有所进展。综合内容分发应用 Phoenix 通过强化用户洞察和本地化能力，推出本地用户喜爱的相关产品。

TECNO AI 生态日趋完善，掀开AI 科技新篇章。2024 年，传音继续坚持用户和技术双驱动围绕用户场景需求加强软硬件协同实现颜值、通信、导航、游戏、AI、影像、充电等全方位体验升级，同时积极探索新技术、新业态和新模式，以AI 技术赋能用户智慧生活释放新质生产力动能。在影像技术领域，公司通过研发 Universal Tone 人像技术、AI 视频编辑技术和 AIGC 人像造型技术等尽量满足用户个性化影像需求；在充电技术领域，公司持续推进全场景快充智慧迭代，研发高温场景充电优化、磁吸备用电池充电、出行场景优化等，以满足用户全天候、全场景充电需求。围绕差异化的用户价值实现，公司通过研发数字化完成关键领域工具的集成和关键节点的可视化，从而实现开发效率和产品质量的提升。

投资建议：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为63.74/73.97/84.69 亿。我们对公司新兴市场开拓和手机以外业务增长持乐观的态度，参考可比公司估值，给予公司2025 年18 倍PE，对应目标价100.64 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期