事件：公司发布26 年一季报：

26Q1：营收162.0 亿，yoy+24.6%，归母7.0 亿，yoy+42.9%，扣非6.2 亿，yoy+80.4%；毛利率22.0%，yoy+2.7pct，qoq+3.8pct。26Q1 毛利率创下24Q2 以来新高。

手机销量具备韧性，存储涨价传导顺畅。

26Q1 公司智能机营收约134 亿元，yoy+23%，出货量约1900 万台，yoy-9%，ASP同比增长30%+。公司自25Q4 开始对不同市场进行差异化调价以传导部分成本压力，Q1 公司产品价格传导顺畅，200 美金以上产品占比快速提升，带动毛利率qoq+3.8pct至22.0%，创下24Q2 以来新高；后续Q2 新机发布亦持续提升中高端产品占比，优化盈利能力。公司与长鑫、长存和国内存储模组厂商合作合作紧密，存储国产化率较高，叠加26H2 存储涨价趋缓预期，手机主业有望稳健向上。

移动互联业务规模化加速，利润释放有望提速。

公司深耕建设本地化服务、内容合作、技术合作和互联互通周边生态，借助市占率构建高流量和高渗透的应用产品矩阵。AI 技术进展有望打通设计/运营/营销全链路，加速业务规模化，公司指引26 年移动互联业务营收同比增长20%-30%，叠加产品盈利能力改善，有望加速释放利润。

扩品类业务高增，系统级端侧AI 落地加速。

1）扩品类业务：26Q1 扩品类业务营收15.7 亿，同比增长超80%，其中储能营收3.1亿，同比增长480%。储能未来几年预计维持高增，有望成为扩品类业务重要增长驱动。

2）端侧AI：公司拥有AI 功能的智能机渗透率超80%，持续投入影像&语音等本地化AI 功能，同时持续推进端侧AI Agent 研发。4.15 日公司推出系统级端侧AI Ella Claw测试版，5 月底预计推出采用GUI 模式、接入支付权限的Beta Pro 版本，系统级端侧AI 落地有望加速。公司可穿戴/家电等扩品类业务亦有望受益公司AI 互联生态进展。

投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-28 年实现归母净利润30/46/64 亿元（对应26/27/28 年前值22/39/56 亿），对应PE 估值22/14/10倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：终端需求不及预期；端侧AI 进展不及预期。