事件概述

公司发布2024 年报。

2024Q4 收入端提速明显，化学清洗、先进封装等新品开始放量

2024 年公司实现营收17.54 亿元，同比+2.1%；其中Q4 为6.49 亿元，同比+27.13%，环比+57.91%，单季度提速明显，推测系订单确认加速。分产品来看，其中涂胶显影设备营收10.5 亿元，同比-1.52%；单片湿法设备营收6.4 亿元，同比+7.43%，主要系清洗机&去胶机收入增长；其他设备营收1513 万元，同比+13.75%，主要系键合机等收入增长。截至24 年末，公司存货为18.16 亿元，同比+10.9%；合同负债为4.5 亿元，同比+20%；新签订单约24 亿元，同比+10%。随着前道Track、清洗机持续获得先进客户订单，先进封装新品临时键合机、解键合机等开始放量，看好公司收入端持续增长。

研发费用大幅提升，2024 年公司利润端承压

2024 年公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.03/0.73 亿元，分别同比-19%/-61%，全年利润端有所承压，2024Q4 公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.95/0.33 亿元，分别同比+213%/+514%，单季度改善明显。2024 年公司销售净利率为11.49%，同比-3.1pct，盈利水平承压：1）毛利端：24 年公司整体毛利率为37.7%，同比-0.9pct，保持稳定，其中Track、湿法设备、其他设备分别同比+0.09pct、-3.12pct、+4.36pct；2）费用端：24 年期间费用率为36.8%，同比+6.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.2pct、+3.6pct、+5.4pct 和+0.1pct，2024 年公司研发费用达到2.97 亿元，同比+49.93%，研发投入大幅提升，影响了利润端表现。3）期间政府补助1.37 亿元，去年同期为6390 万元，增厚利润。

北方华创将赋能公司业务发展，加速track、清洗等设备国产替代

如控制权变更事项进展顺利，北方华创将成为公司第一大股东，作为本土实力最强的平台型公司，带来丰富产业和研发资源，有助于公司Track、清洗、键合等设备加快突破：

1）前道涂胶显影设备：成功获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，高端offline 机台快速突破，I-line、KrF 机台在多家客户端量产跑片数据良好。公司正积极推进ArF 浸没式高产能涂胶显影机的导入及验证工作；2）前道物理清洗设备：获得国内领先逻辑客户订单，持续巩固在国内市场的龙头地位；3）前道化学清洗机台：公司高温SPM 机台在三大核心指标上对标海外龙头，已成功通过客户工艺验证，打破国外垄断，已获得国内多家大客户订单及验证性订单。4）后道先进封装设备：涂胶显影设备、单片式湿法设备已连续多年作为主流机型批量应用于台积电等海内外一线大厂；临时键合机、解键合机进入放量阶段，目前在手订单已近20 台。此外，公司在2.5D/3D 先进封装领域布局的新产品Frame 清洗设备通过客户验证。

投资建议

我们调整2025-2026 年公司营收预测为20.96、26.93 亿元（原值为25.17 和33.12 亿元），分别同比+19.5%、+28.5%；归母净利润预测为2.64、4.49 亿元（原值为3.89 和5.04 亿元），分别同比+30%、70.2%；对应EPS 为1.31、2.23 元（原值为1.94 和2.51 元）。新增2027 年营收预测为34.62 亿元，同比+28.6%；归母净利润为7.11 亿元，同比+58.5%；对应EPS 为3.54 元。

2025/4/25 股价95.4 元对应PE 为73、43 和27 倍，维持“增持”评级。

风险提示

半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。