事件概述

公司发布2026 年中报。

化学清洗机收入快速兑现，26Q2 营收增长提速2026H1 公司实现收入8.97 亿元，同比26.47%；其中Q2 收入5.66 亿元，同比+30.53%，环比提速，我们推测前道业务收入占比持续提升，尤其新品化学清洗机进入较快放量阶段，成为营收增长的驱动力。截至26Q2 末，公司存货/合同负债为29.39/6.78 亿元，同比+33.10%/+34.41%，公司战略性新产品前道化学清洗机签单表现优秀，同时叠加后道封装行业高景气度，我们推测26H1 公司新签订单同比大幅提升，当前公司产品验收有序推进，后续营收端增长有望提速。

产品确收影响26Q2 毛利率，盈利水平短期承压2026H1 公司归母净利润806 万元，同比-49.37%，扣非后归母净利润为-4514 万元，亏损同比缩小8.87%；26Q2归母净利润455 万元，同比-59.58%，扣非后归母净利润为-3757 万元，亏损同比扩大297.04%。26H1 销售净利率/扣非净利率为0.97%/-5.03%，同比-0.48/+1.95pct。具体来看：1）毛利端：2026H1 公司毛利率34.93%，同比-1.33pct，其中Q2 毛利率28.07%，同比-9.44pct，单季度下降幅度较大推测系产品确收节奏影响。2）费用端：

2026H1 公司期间费用率为45.40%，同比-1.69pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+2.96/-0.55/-3.27/-0.83pct；Q2 期间费用率同比-3.47pct，系25 年以来首次下降，反映规模效应开始显现。3）2026H1 公司非经损益5320 万元，同比减少1226 万元，主要系政府补助减少，一定程度压制利润表现。

化学清洗/后道封装等新品快速放量，前道track 国产替代有望加速公司是国内前道Track、清洗龙头企业，新品前道化学清洗快速放量，后道先进封装等产品线不断丰富，且北方华创入主全面赋能，成长弹性可观。1）前道track：持续获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，客户认可度不断提升，国产替代有望加速；2）前道清洗设备：战略性新产品前道化学清洗机已获得国内多家大客户重复性订单，新签订单较快增长，高端SPM 机台已通过国内头部客户工艺验证；前道物理清洗机获得国内头部客户批量订单，进一步夯实龙头地位；3）先进封装设备：后道涂胶显影机及单片式湿法设备继续获得封装龙头客户批量重复性订单；新产品临时键合机、解键合机、Frame 清洗机等已顺利通过多家客户验证，开始进入逐步放量阶段。4）化合物等小尺寸设备：已作为主流机型批量应用于国内各主流小尺寸厂商，成为客户端的主力量产设备。

投资建议

我们维持2026-2028 年公司营收预测为25.00、32.30、43.25 亿元，分别同比+28.3%、+29.2%、+33.9%；归母净利润预测为2.12、4.51、6.42 亿元，分别同比+196.1%、+112.2%、+42.4%；对应EPS 为1.05、2.23、3.18元。2026/8/25 日股价355.65 元对应2026-2028 年PE 分别为338、161、113 倍，维持“增持”评级。

风险提示

半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。