预研成果步入落地期，业绩拐点将至。公司高清视频编解码技术为护城河，核心参与行业标准制定，三维声、HDR、全国产化方案兼容适配能力领先，更好适配异构计算架构。同时，公司与摩尔线程达成深度合作，DeepSeek 提升当虹科技BlackEye 模型理解能力，多款DeepSeek 一体机发布带来新增长。公司前期重要在研项目进展顺利，车载视频处理技术、面向元宇宙的基于NeRF 的体积视频压缩编码技术、基于大模型的视频AIGC生成技术等已进入产品测试阶段，落地变现加速。大模型赋能对内降本增效，严控项目质量，新业务占比提升，广电业务企稳，现金流情况逐步好转，2024 年利润已减亏。

智能座舱：座舱娱乐赛道优势独特，多途径提升单车价值量。2024 年，车载智能座舱产品收入占比提升至15%。根据HIS markit 调研，61.3%的消费者认为智能座舱配置会极大提升购车兴趣，智能座舱持续向中低价格带车型普及，国产车厂领先。公司已合作众多主流车企，与车厂联合开发，内容和中间件结合的模式，为智能座舱打造更好的观感效果。公司优势产品包括屏帧级协同播放、5D 沉浸式智能座舱、哨兵守护等。同时，公司深度合作车载内容端，收入模式有望迎来新变化。当虹科技与浙江广电集团、央视频平台、爱奇艺等在车载娱乐端已建立深入合作，车端高清内容资源不断丰富积累，未来有望探索开拓车主订阅抽成，广告运营等新收入模式。

工业与卫星：视频编解码技术在工业物联网应用空间广，业务增长弹性大。高清视频传输存储需求在AI 时代将加速增长，中国视频流量占比网络总流量超过74%，其中超高清占比超过23%。AI 视频多数据源接入与实时处理需求最能反映编解码技术的重要性。公司为国内极少数同时具备“视频超低延时编码及超级压缩”与“智能AI 识别”技术的厂商，在智慧交通、远洋船舶、无人机、矿山、能源及电网领域已有客户落地。公司技术优势体现在，编解码技术节省了中心端90%的存储空间，70%的机架空间和能源消耗，满足行业客户智能化、无人化需求，以及支持集团内部和行业监管部门远程实时视频调阅。通过集成DeepSeek 等领先模型，当虹科技BlackEye 多模态理解能力明显提升，产品落地预计加速。

传媒文化：受益高清频道内容增加，AI 赋能业务领域拓展。当前公司主要收入来源，2024 年收入占比约61%。当虹科技市场基础扎实，与客户绑定紧密，覆盖中国网络电视台等七大互联网视频牌照商、广电总局、中央广播电视总台、省级广播电视客户及三大电信运营商。行业看，2026 年中国超高清电视频道将超过50 个，预计到2030 年，超高清频道数目将突破100，互联网平台超过50%的新增内容将通过超高清技术呈现。AI 技术在视频前期拍摄、内容增强、内容修复方面应用空间广。公司深度参与超高清行业标准制定，支持“百城千屏”项目落地，保障北京冬奥会、卡塔尔世界杯、杭州亚运会等重要赛事印证技术实力。当虹科技助力中国移动咪咕公司，将HDR Vivid 标准应用到了咪咕视频赛事直播多条线路当中。此外，当虹科技推出专业级视频AI 在线创作平台ShowBiz AI，以及轻量级三维体积视频建模应用，补齐视频创作端产品矩阵。

盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027 年总营收分别为4.39/5.87/7.35 亿元，同比增长43.01%/33.93%/25.14%；归母净利润0.12/0.34/0.59 亿元，同比增长111.59%/187.25%/73.53%。选取与公司各业务领域相似的佳都科技、中科创达、云从科技、万兴科技、虹软科技作为可比公司，可比公司2025-2027 年平均PS 估值为12/9/7 倍。当虹科技2025-2027 年PS 为8/6/5 倍，公司编解码技术领先，新业务领域弹性较大，给予“推荐”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款超过信用期的风险、技术创新及商业化落地不及预期的风险、宏观环境变化的风险。