24 年全年收入、利润同比高增。公司发布2024 年报，24 年实现营业收入91.62亿，同比+52.4%；归母净利润19.31 亿元，同比+52.9%；扣非归母净利润18.16亿元，同比+59.8%，均略高于预告中值。分季度看，24Q4 实现营业收入30.26亿元，同比+46.2%、环比+27.5%；归母净利润4.05 亿元，同比+12.1%、环比-39.7%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比+12.7%、环比-48.1%，24Q4 收入同比高增，利润端同比增长放缓，主要由于：1）公司持续扩张人才梯队，根据公司年度报告披露，24 年底研发人员数量为2157 人，相较于23 年底同比+31.4%，研发费用持续增长；2）在研项目实施进度加快，相关技术服务费增长所致。

盈利能力同比改善，费用率同比提升。公司24 年实现毛利率63.7%，同比+4.1个pct，盈利能力同比改善，主要由于：1）产品持续迭代，新产品毛利率提升；2）产品销量快速增长，规模效应逐步显现。24 年公司期间费用率为33.2%，同比+0.5 个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、1.6%、31.8%、-2.0%，分别+0.1、-0.7、-1.4、+2.4 个pct，财务费用率增长主要由于银行存款利率下调。24 年公司实现净利率29.7%，同比+1.4 个pct。

DCU 完成头部互联网厂商适配，有望受益于大厂资本开支扩张。1）同互联网厂商完成适配：公司DCU 产品主要部署在服务器集群或数据中心，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务，在AIGC 快速发展的背景下，公司DCU产品拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API 接口和编译器，支持常见函数库，根据公司年报披露数据，目前已同国内多家互联网厂商完成全面适配。2）互联网厂商资本开支扩张：随着AI 大模型持续迭代，能力提升，相关AI 应用产品逐步完善，推理侧需求快速提升，互联网大厂有望加大AI 基础设施投入；根据阿里巴巴FY25Q3 财报数据，单季度资本开支为317.75 亿元，环比+81.7%，且预计未来三年将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，公司DCU 产品为AI 基建核心产品，有望充分受益。

风险提示：DCU 产品迭代低于预期；CPU 产品客户端导入低于预期。

投资建议：受益于信创CPU 强劲需求，叠加互联网大厂资本开支扩张，公司DCU 产品需求上行，上调盈利预测，预计2025-2027 年收入139/195/245 亿元（前值25、26 年124/161 亿元），归母净利润32/49/62 亿元（前值25、26 年30/40 亿元），当前股价对应PE=111/72/57x，维持“优于大市”评级。