25Q1 收入、利润同比高增，合同负债夯实全年业绩信心。公司发布25Q1 财报，25Q1 实现营业收入24.0 亿，同比+50.76%；归母净利润5.06 亿元，同比+75.33%；扣非归母净利润4.42 亿元，同比+62.63%，收入、利润同比高增，主要由于：1）公司保持高强度研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增长，拉动公司营收快速增长；2）成本费用整体增幅小于营收增长，带动归母净利润等快速增长。

截至25Q1 公司合同负债为32.37 亿元，相较于24Q4 增长23.33 亿元，产品需求景气度上行；同时，公司25Q1 预付款、存货分别为16.21、57.94 亿元，相较于24Q4 分别增长3.81、3.69 亿元，供应侧持续改善，夯实业绩信心。

盈利能力环比改善，费用率环比下降。公司25Q1 实现毛利率61.2%，环比+1.4个pct，盈利能力环比改善，主要由于：1）产品持续迭代，新产品毛利率提升；2）产品销量快速增长，规模效应逐步显现。25Q1 公司期间费用率为31.9%，环比-5.9 个pct，其中销售、管理、研发分别为2.7%、1.4%、29.4%，分别环比+0.9、+0.1、-6.8、+0.0 个pct，财务费用率为-1.7%，环比基本持平。

销售费用增长主要由于互联网大厂客户突破，相关销售渠道建设及销售人员增长导致。25Q1 公司实现净利率29.7%，同比+1.4 个pct。

DCU 完成头部互联网厂商适配，全年营收有望快速增长。公司DCU 产品拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API 接口和编译器，支持常见函数库，根据公司年报披露数据，目前已同国内多家互联网厂商完成全面适配。同时，互联网厂商资本开支持续扩张，根据阿里巴巴FY25Q3 财报数据，单季度资本开支为317.75 亿元，环比+81.7%，且预计未来三年将投入超过3800 亿元，公司DCU 产品为AI 基建核心产品，有望充分受益。

关税反制背景下，CPU 自主可控有望加速。根据4 月11 日财政部关税司发布的《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》，自2025 年4 月12 日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率提升至125%。根据IDC 披露数据，24Q3 服务器CPU 领域，英特尔、AMD 国内市占率分别为77%，自主可控空间巨大，CPU 自主可控有望加速。

风险提示：DCU 产品迭代低于预期；CPU 产品客户端导入低于预期。

投资建议：基于公司DCU 产品快速放量，CPU 自主可控有望加速，上调盈利预测， 预计2025-2027 年收入155/212/256 亿元（ 前值25-27 年为139/195/245 亿元），归母净利润39/55/64 亿元（前值25-27 年为32/49/62亿元），当前股价对应PE=90/64/55x，维持“优于大市”评级。