事件：公司发布 2025年一季报，2025年 Q1实现收入24.0亿元，同比+50.8%，实现归母净利润5.1亿元，同比+75.3%，其中扣非净利润4.4亿元，同比+62.6%，业绩增速呈现高增，略超市场预期。

研发费用持续增加，经营性现金流大幅改善。公司2025 年Q1 围绕计算机和AI 市场保持高强度研发投入，不断提升产品竞争力，实现营收利润持续增长。

其中2025Q1 研发费用投入7.6 亿 ，同比+16.3%，营收占比达31.8%，同比-9.4pp。伴随着营收增长，公司销售回款增加，已签订合同的预收款同比增加较多，公司经营性现金流大幅改善，2025 年Q1实现经营性现金流净额25.2 亿元，去年同期为-0.7 亿元。

下游订单需求旺盛，存货、预付款稳步增长。公司2025 年Q1合同负债为32.4亿元，截止2024 年年报为9.0 亿元，环比+258.3%，显示2025 年Q1 下游订单需求旺盛。与此同时，公司存货和预付款稳步增长，2025 年Q1 存货价值为57.9 亿元，环比+6.8%，预付款金额为16.2 亿元，环比+30.7%，彰显公司未来发展信心。

CPU、DCU双轮驱动，国产替代放量在即。公司CPU系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。DCU 系列产品以GPGPU 架构为基础，广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。当地2025 年4月15 日，英伟达发布公告，H20 以及相关标准芯片出口中国需申请许可证，意味着美国进一步加强对华GPU芯片限制，海光信息或将受益国产GPU 芯片替代带来的行业红利。

盈利预测：预计2025-2027 年营业收入分别为140.1 亿元（+52.9%）、191.8亿元（+36.9%）和245.9亿元（+28.2%），归母净利润分别为29.6亿元（+53.5%）、36.9 亿元（+24.6%）、41.7 亿元（+12.9%），EPS 分别为1.28 元、1.59 元、1.79 元，对应动态PE 分别为119 倍、96 倍、85 倍。

风险提示：研发进度或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险等