事件描述

4 月21 日，公司发布2025 年一季报，其中，2025 年一季度公司实现收入24.00 亿元，同比高增50.76%；一季度实现归母净利润5.06 亿元，同比高增75.33%，实现扣非净利润4.42 亿元，同比增62.63%。

事件点评

一季度业绩延续高增长趋势，订单需求旺盛推动合同负债显著增加。得益于CPU 和AI 芯片市场需求旺盛，2025 年一季度公司产品凭借领先的性能快速放量，推动营收保持高增。与此同时，截止2025 年3 月底，公司合同负债达32.37 亿元，较24 年底的9.03 亿元增加了23.33 亿元，我们认为主要是由新签合同的预收货款大幅增加所致，下游需求确定性持续增强；而截至25 年3 月底，公司存货金额较去年底的54.25 亿元进一步增加，达到57.94亿元，充足的备货有望支撑公司未来几个季度内延续高增长趋势。25 年一季度公司毛利率为61.19%，较上年同期降低1.68 个百分点。在费用端，受益于规模效应，25 年一季度公司期间费用率较上年同期降低6.54 个百分点，推动净利率的持续提升， 25 年一季度公司净利率达29.74%，较上年同期提高4.97 个百分点。

CPU 和AI 芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品性能充分受益。其中，1）在CPU 领域，4 月11 日中国半导体行业协会发布关于半导体产品原产地的认定规则通知，规定流片地即原产地，这一举措将限制英特尔等美系IDM 厂商的对华产品出口，进而将推动国产CPU 发展提速，而公司目前的CPU 主力产品海光三号综合性能领跑国内市场，并兼具x86 生态优势，有望充分受益；2）在AI 芯片领域，公司最新一代的DCU 产品深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产AI 芯片第一梯队，同时具备高度兼容CUDA 生态的优势。随着美国芯片出口管制政策持续趋严，公司DCU 产品有望快速放量。

投资建议

公司CPU 和DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU 和AI 芯片的国产化替代， 调整原有盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.59\2.31\3.13，对应公司4 月23 日收盘价149.00元，2025-2027 年PE 分别为93.95\64.57\47.64，维持“买入-A”评级。

风险提示

客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。