事件：5 月25 日，海光信息发布停牌公告，正在筹划由公司通过向中科曙光全体A 股换股股东发行A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光并发行A 股股票募集配套资金。

强强联合优势互补。海光信息成立于2014 年10 月，由中科曙光、天津海泰科技投资及中科院等联合设立，核心团队源于中科院计算所。公司专注于国产架构CPU、DCU 等核心芯片设计，2018 年推出首款CPU“海光一号”并实现量产。2024 年公司在国内服务器CPU 市占率53.6%，排名第一；国内GPU 市场市占率超30%，位列第二。曙光信息产业股份有限公司成立于2006 年3 月，是中科院计算所旗下上市公司，2014 年11 月在上交所上市。公司主营高端计算机、存储及云计算，提供创新、高效、可靠的IT 产品、解决方案及服务。中科曙光与海光信息进行整合，将优化从芯片到软件、系统的产业布局，汇聚信息产业链上下游优质资源，全面发挥龙头企业引领带动作用，实现产业链“强链补链延链”。

探寻龙头成长轨迹，英伟达并购补足AI 短板。此前英伟达在计算网络技术存在短板，通过并购Mellanox 弥补了这一不足，使得英伟达能够为数据中心和高性能计算领域提供更为全面、完善的端到端解决方案。特别是在DPU 上的技术突破，来自于收购迈洛斯之后，在这家公司的硬件基础上开发出BlueFeild 系列的两款DPU——BlueField-2 DPU 与BlueField-2X DPU，可以加速关键数据中心的安全、网络和存储任务。而海光吸收合并中科曙光，其系统集成能力将增强海光信息高端芯片与计算系统间的技术和应用协同，进一步推动国产芯片在政务、金融、通信、能源等关键行业的规模化应用。

换股吸收合并，停牌不超过10 个交易日。本次交易方式为换股吸收合并，海光信息与中科曙光的A 股股票于5 月26 日（星期一）开市时起开始停牌。因本次重组涉及事项较多、涉及流程较为复杂，根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过10 个交易日。业绩方面，海光信息2024 年实现营业收入91.62 亿元，同比增长52.4%；归母净利润为19.31 亿元，同比增长52.87%。

中科曙光2024 年实现营业收入131.48 亿元，同比减少8.4%；归母净利润为19.11 亿元；同比增长4.1%。

投资建议：我们看好公司在研发端的持续投入所带来的产品性能与兼容性优势，在国产替代提速、AI 产业景气度持续提升的背景下，预计公司2025-2027年实现归母净利润30.66/43.57/59.92 亿元，对应PE 为103/73/53 倍 ，维持“推荐”评级。

风险提示：整合效果或进展不及预期的风险；研发不及预期；需求不及预期。