事件：海光信息发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入94.90 亿元，同比+54.65%；实现归母净利润19.61 亿元，同比+28.56%。

Q3 单季度营收同比高增，合同负债显示需求旺盛。公司25Q3 单季度实现营业收入40.26 亿元，同比+69.60%，环比+31.38%；实现归母净利润为7.60 亿元，同比+13.04%，环比+9.26%。公司25Q3 期末合同负债达28.00亿元，反映客户订单需求持续旺盛；存货余额65.02 亿元，环比25Q2 末增长4.89 亿元；预付账款为26.18 亿元，环比25Q2 末增长5.55 亿元。

海光DCU 已与主流大模型全面适配。海光DCU 以GPGPU 架构为基础，兼容“类CUDA”环境，支持PyTorch、TensorFlow 等AI 框架，具备安全易用、无感迁移等优势，结合海光DCU 的通用架构和全精度优势，集成超过2000 个算子，对标CUDA 的算子覆盖度超过99%，拥有完整成熟的计算库，覆盖AI 训练、AI 推理、AI4S 和科学计算等场景，在大数据处理、人工智能、商业计算场景中进行了广泛落地。海光DCU 已经与国内外主流大模型全面适配，并在AI 领域打造出众多标杆产品方案，其中9 月29 日，DeepSeek-V3.2-Exp 发布并开源，引入稀疏Attention 架构，公司DCU 产品当日实现无缝适配+深度调优。

开放HSL 协议，推动生态发展。2025 年9 月，公司宣布开放其高性能可扩展互连总线协议HSL。海光HSL 总线具备高带宽与低延迟特性，相比传统PCIe 接口延迟降低约一半，带宽大幅提升，显著优化芯片间高速直连能力。公司将HSL 协议开放给产业上下游伙伴，打通产业链协同堵点，共同促进行业统一标准的制定，推动生态发展。

投资建议： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为139.49/199.06/269.38 亿元，归母净利润分别为30.28/45.05/63.21 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期，供应链不稳定风险，市场竞争加剧。