摘要：

海光信息：国产替代自主创新，高端处理器领军企业

海光信息是国内领先的高端处理器设计企业，坚持CPU+DCU 双重发展战略。海光信息主要产品包括高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）。2025 年Q3 业绩持续释放，2025 年Q3 实现营业收入40.26亿，同比增长69.6%，归母净利润7.6 亿，同比增长13.04%。我们认为在公司产品加速适配国产大模型等多重因素驱动下，整体需求进一步扩大，将支撑业绩维持高增长态势。

x86 架构为基，政策+市场双重驱动

1）信创国产替代是国家战略，产业政策环境持续优化。信创产业已被纳入国家顶层战略设计。其意义不仅在于保障国内软硬件供应链的安全稳定，更在于推动核心信息技术企业的成长。2）全球AI 服务器市场稳健增长，x86 景气度高涨。根据IDC 数据，2025 年中国服务器市场出货量将同比增长10.8%；预计到2029 年，中国x86 服务器市场收入规模将增长至约5257 亿元；x86 与Arm 架构在中国的市场份额约为9 比1。3）国产高端CPU 领头羊，性能+兼容+生态三大优势。公司在c86 整体表现达到与国际主流专业级处理器并驾齐驱的水平；与主流OEM 厂联想、H3C、华硕等合作；以及通过建立光合组织等实现完整的闭环生态链。

技术持续创新迭代，国产GPU 正当时

1）AI 高速增长，算力为基。国际地缘政治与国内利好政策双重加持推动国产替代进程不断提速；三大运营商和科技企业持续加码算力建设带动GPU 需求；生成式人工智能AIGC 涌现，推动算力硬件资源，2028年，我国AIGC 产业规模预计将达到7,202 亿元，到2030 年有望突破万亿元；Scaling Law 将逐步落地生效，推动整体算力需求的持续增长，GPT-4 参数规模则达到1.8 万亿，算力需求增幅高达68 倍。2）英伟达主导，国产力量崛起，英伟达2024 年出货量占国内70%，国产份额逐步提升。

3）GPGPU 架构，兼容类CUDA 生态。三大优势：强大的计算能力、专注并行计算、良好兼容生态（软件栈）；海光DCU 与主流大模型广适配。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为31.73/45.33/63.88 亿元，对应PE 分别为184.22/128.97/91.52X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：研发不及预期风险；知识产权风险；业绩预测和估值不达预期等。