事项：

公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。公司2025年利润分配方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本。

平安观点：

算力基建需求旺盛，公司业绩维持稳定增长趋势。2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%。

2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，实现扣非归母净利润5.97亿元，同比增长34.99%。公司2025年以及2026Q1业绩均维持增长趋势，主要原因为：AI算力的爆发及数字基建的升级，推动行业市场需求大幅提升。公司紧抓高端芯片市场机遇，凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放生态的协同拓展，促进了销售规模较大幅度的增长。同时，公司一直保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提升产品竞争力，构筑了较高的技术壁垒，产品获得客户广泛认可，推动了经营业绩高质量发展。

存货总体稳定增长，一定程度反映供应链的健康。2025年末，公司存货64.06亿元，同比2024年末增长9.81亿元，环比2025Q3末小幅下降0.96亿元；2026Q1末，公司存货73.33亿元，同比2025Q1末增长15.39亿元，环比2025年末增长9.27亿元。存货总体稳定增长一定程度上反映出公司供应链的健康。

CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势，市场影响力与日俱增。公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，立足通用计算市场，两大核心产品线协同　　发力，凭借卓越的高端处理器设计能力、高效的产品研发体系以及强大的行业引领效应，以海光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，市场影响力与日俱增，在传统行业应用及蓬勃兴起的AI大模型领域中，渗透率与认可度实现双提升。客户合作与生态建设方面，公司积极联动国内信息技术产业上下游企业，以“双芯”算力为基石，联合云计算、大数据及行业软件等领域的科技企业，共同打造兼具开放安全、绿色低碳与可持续扩容能力的全栈式解决方案。随着国产化进程迈向商业化应用的新阶段，公司发展根基愈发坚实，为经营能力的持续提升注入强劲动力。

投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势初显，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为45.32亿元（前值为45.11亿元）、66.08亿元（前值为62.10亿元）、89.50亿元（新增），对应2026年4月17日收盘价的PE分别为133.3X、91.5X、67.5X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：算力芯片通常采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。