事件： 公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入90.99 亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98 亿元，同比增长49.69%；扣非净利润16.31 亿元，同比增长49.67%。

2026Q2 实现营业收入50.65 亿元，同比增长65.32%；归母净利润11.11 亿元，同比增长59.78%；扣非净利润10.35 亿元，同比增长59.69%。

业绩处于预告中枢偏上：此前半年报预告归母净利润同比增速41.50%-52.32%，实际增速49.69%，属于中枢偏上位置，符合预期。

毛利率小幅回落预计来自收入结构变化，研发规模化与利润质量继续体现。1）2026H1 销售毛利率55.21%，同比-4.94pct；其中Q2 单季毛利率54.89%，同比-4.44pct、环比-0.71pct；2）毛利率下降预计主要由于低毛利的DCU/非信创CPU 销售占比持续提升，叠加上游原材料、存储配套辅料等价格上涨推高单位采购成本。3）26H1 研发投入合计26.52 亿，同比+55.05%；研发投入资本化比例由上年同期的12.44%大幅降至4.35%。

"产能规划、半成品备货"策略延续，合同负债释放验证交付闭环。 1)公司为匹配销售规划、保障供货能力，主动加大备货储备规模。6 月末存货75.18 亿元，较2025 年末（64 亿元）增长17.5%，存货管理总体健康；2)预付款项47.71 亿元，较2025 年末增长65.37%， 锁定上游产能与原材料。3)合同负债由25 年末的20.19 亿元降至0.19 亿元，前期预收订单在上半年集中完成交付。4)经营现金流净额-4.28 亿元（25H1 为+21.77 亿元），主要系备货规模扩大与原材料、经营性采购支出增加所致，公司主动加库存以锁定下半年供货。

持续开放HSL 总线互联协议，CPU 算力基座生态加速构建。海光基于CPU 开放HSL 协议，实现xPU、IO、OS、OEM 等厂商"紧耦合"高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛，持续提升CPU 算力基座适配性，依托光合组织聚合合作伙伴超6000 家，生态版图持续扩张。

DCU 适配模型超400 款，"CPU+DCU"双轮驱动AI 算力需求。 截至2026 年6 月末，海光DCU 已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400 余款主流大模型的适配及优化（2025 年末为365 款）。

持续看好公司双芯战略，维持“买入”评级。维持盈利预测，维持2026-2028 年收入预测为222.62、301.72、379.74 亿元，维持2026-2028 年归母利润预测为42.6、61.97、76.65 亿元。基于海光已验证自我迭代能力，CPU/DCU 性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持“买入”评级。对应2026-2028 年134/92/75 倍PE。

风险提示：国产化芯片行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。