积极应对市场疲软 需求，22年第四季度收入环比增长明显

22 年，下游消费市场需求疲软，通用LED 照明厂商呈现较长的去库存周期，供需变化一定程度上影响了公司相关业务的利润。但公司积极调整策略，拓展清洁电器等新型消费市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。22 年第四季度收入环比增长明显。

库存去化完成，景气逐步复苏，公司 ACDC 和LED 照明业务有望受益根据产业链调研，公司已于22 年完成去库存。22Q4 起市场显示出弱复苏，23 年1 月，公司部分LED 照明驱动产品价格于开始回升。未来，公司将把LED 照明驱动业务的重心放在毛利率更高的中大功率产品（毛利率约40%）拓展上，以带动整体毛利率的提升。同时，公司ACDC 产品也有望受益于市场回暖而有所增长。目前，公司ACDC 产品已进入光猫、欧陆通、安克、奥海、品胜、莱福德等知名客户产业链中，可用于家电、快充以及大功率服务器电源等应用。

多款BMS AFE\DCDC\电机驱动新品放量在即，进一步助力业绩增长公司已于22H2 推出可支持3~18 串电池组的BMS AFE 产品，其18串AFE 可对标TI 21 年推出的17 串产品，客户验证进展顺利，预计将于23 年贡献收入。同时，公司还实现了中高压、低压DC/DC 产品全覆盖，在手订单充足。此外，公司电机驱动产品也已进入格力等知名客户产业链。随着新品逐步放量，公司平台化布局逐步成型，预计将在未来为公司带来更多业绩增长动能。

投资建议

我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为0.31/0.78/1.33 亿元，对应PE 为142.35/56.37/32.92 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。