事件：公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营收6.88 亿元，同比增长18.98%；实现归母净利润-0.17 亿元，同比减亏190.17 万元；实现扣非净利润-0.46 亿元，同比减亏1228.35 万元。

营收增长显著，净利润短期承压：公司2024 全年营收增长显著，主要得益于快充、服务器/数据中心电源、智能家电等领域的市场需求增长。尽管营收增长，但由于股权激励计划推出及销售、管理、研发投入增加，公司归母净利润和扣非净利润均为负值。2024 年公司综合毛利率为25.90%，较2023年上升2.33pcts，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。从单季度来看，第四季度营收为2.12 亿元，环比增长22.68%，显示出公司在年末的强劲表现。费用方面，公司销售费用为2336.32 万元，同比增长38.26%，主要由于公司加大市场推广力度并扩充销售团队；管理费用为4789.53 万元，同比增长30.10%，主要由于薪酬及股份支付支出增加；研发费用为1.76 亿元，同比增长10.62%，占营业收入的25.60%，显示出公司在技术创新和产品研发上的持续投入。总体来看，公司在市场推广和研发方面的投入较大，费用增长与业务扩展和研发需求相匹配。

电源管理、信号链、微控制器三大业务齐头并进：2024 年，公司在电源管理、信号链、微控制器三大业务领域均有显著进展。1）电源管理业务中，AC-DC芯片收入同比增长22.22%，驱动IC 收入同比增长9.86%，DC-DC 芯片收入同比增长146.65%。2024 年，公司在家用电器领域销售收入同比增长超过44%，快充收入超过1 亿元，同比增长近41%。2）信号链业务方面，公司推出了多款高性能、高可靠性的信号链芯片，进一步丰富了产品线。2024 年，公司发布首款隔离式栅极驱动芯片，具有5.7kVrms 隔离耐压，高达35V 的电源电压范围允许使用双极性电源来有效驱动功率器件，已进入多家客户导入阶段。3）微控制器业务方面，公司已推出通用MCU、低功耗MCU、高性能MCU 等一系列产品，广泛应用于家电、工业控制、汽车电子等领域。

模拟芯片市场前景广阔，现金分红政策展现长期发展信心：根据市场研究机构Gartner 的数据，2024 年全球半导体市场预计增长18%，达到6260 亿美元。模拟芯片市场作为半导体行业的重要组成部分，WSTS 预计将实现841亿美元的市场规模，同比增长3.7%。公司作为国内领先的模拟芯片设计企业，凭借其强大的研发能力和技术实力，已在电源管理、信号链、微控制器等领域取得了显著进展。公司在2025-2027 年股东分红回报规划中提到，在公司年度实现的可分配利润为正值且现金流充裕、公司累计可供分配利润为正值的情况下，如无重大投资计划或重大现金支出发生，公司应当采取现金方式分配股利，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%，且最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。这一政策不仅体现了公司对股东回报的重视，也反映出公司对未来发展的信心。

维持“增持”评级：公司2024 年营收实现了显著增长，尽管净利润承压，但公司在电源管理、信号链、微控制器三大业务领域的进展令人期待。基于公司在模拟芯片市场的领先地位和发展潜力，并考虑公司2024 年业绩情况，我们调整公司2025-2026 年归母净利润预测为0.06/0.37 亿元，新增2027年归母净利润预测为0.83 亿元，对应EPS 为0.08/0.54/1.21 元，PE 分别为436X、69X、31X。

风险提示：下游行业需求不及预期、新品导入不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。