事件：公司公布2025 年三季度业绩。2025 年前三季度公司实现营业收入4.61 亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-279.30 万元，实现扣非归母净利润-1346.69 万元，同比均大幅减亏。

营收环比稳健增长，盈利能力显著改善。公司前三季度虽然收入同比小幅下滑，但盈利能力改善显著，主要原因系公司持续优化产品结构、拓展市场份额、推动降本增效，使得前三季度毛利额同比提升超过15%。单季度来看，3Q2025 公司实现营业收入1.79 亿元，同比+3.61%，环比+12.13%，延续了Q2 以来的增长态势。3Q2025 实现归母净利润602.16 万元，同比大幅增长161.63%，环比增长39.46%，已连续两个季度实现盈利。

产品结构优化见成效，核心竞争力持续增强。公司积极调整经营策略，聚焦于产品结构的优化和市场份额的拓展。通过持续推出具有竞争力的新产品并积极推动降本增效，公司毛利率水平得到显著提升，这表明公司的高附加值产品占比逐步提高，核心竞争力持续增强，为穿越行业周期、恢复长期增长奠定了良好基础。

持续进行高强度的研发投入，为长期发展积蓄动能。3Q2025 单季度研发费用为0.40 亿元，2025 年前三季度累计研发费用达1.12 亿元，累计研发费用率高达24.33%。高强度的研发投入占比体现了公司对技术创新的持续重视，为未来产品升级和新市场开拓提供了坚实的技术储备。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入6.70/7.73/9.77 亿元，归母净利润0.14/0.35/0.56 亿元，对应PE 分别为210.2/81.9/51.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。