投资要点

产品结构优化驱动盈利改善。公司围绕电源管理、电机驱动、电池管理三大核心能力持续深耕，构建“电、机、感、控、算” 产品协同体系，2026 年Q1 实现营业收入2.05 亿元，同比增长66.38%；归母净利润1363.00 万元，同比实现扭亏；毛利率提升至33.73%，同比增长4.60pct、环比提升3.57pct，连续七个季度实现环比改善，主要系产品结构不断向高毛利率品类倾斜，同时产品设计与生产工艺持续优化、供应链管理降本增效。

面向数据中心，数字电源方案落地。伴随AI 算力建设提速、绿色数据中心持续扩容，服务器电源行业技术演进方向逐步明晰，行业创新主要围绕高压直流架构普及、高功率密度产品能效提升、氮化镓/碳化硅等第三代半导体器件规模化导入、供电系统低碳化改造等主线展开。数字电源已成为AI 服务器兼顾算力释放与能效升级的关键基础。公司推出一站式电源芯片整体解决方案，充分挖掘高功率电源产品性能潜力，同时有效降低终端研发门槛、提升设计灵活性。方案搭载高性能32 位实时处理器及专用硬件加速器，能够实现PFC+LLC一体化控制、支持GaN/SiC 高频应用，集成面向数字电源场景优化的NPU，并配套支持Live-Update 的Turn-key 应用软件，可为客户提供从芯片、系统开发到后期迭代升级的全流程技术支撑。

投资建议：

我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为9.5/12.3/15.9 亿元，归母净利润分别为0.6/1.5/3.1 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。