事件概述

2024 年4 月，药康生物发布2023 年报与2024 年一季报：公司2023年实现营业收入6.22 亿元，同比增长20.45%；归母净利润1.59 亿元，同比下降3.49%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长5.00%。1Q24公司实现营业收入1.57 亿元，同比增长11.96%；归母净利润0.29 亿元，同比下降5.06%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长2.74%。

事件点评

国内设施布局完成，进一步扩大服务半径

国内产能方面，北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期项目陆续建成投产，新增产能约8 万笼，较2022 年底同比增长约40%，目前国内七个大型生产设施合计产能约28 万笼。目前各设施已完成引种，引种品系扩繁等工作按计划进行，北京大兴设施自2023Q4 开始向市场规模化供鼠，上海宝山设施、广东药康二期自2024Q1 开始向市场供鼠，此外，新设施代理繁育等业务也已正常开展，产能利用率稳步上升。国内设施布局完成，覆盖了所有国内生物医药产业集群，进一步增强对于华北市场、上海区域、粤港澳大湾区的服务能力，市占率有望持续提升。

海外设施建设稳步推进，加速拓展市场

海外市场方面，公司2023 年海外市场实现收入0.93 亿元，同比增长39.94%，服务海外客户超200 家，其中科研客户100 余家，工业客户近100 家，新增客户超100 家。公司仍然以自建销售渠道为主，已组建超15 人BD 团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域。产能方面，公司首个海外设施落地San Diego，设施已于2024Q1 启用，随着美国设施的投产，能够更为快捷地响应客户需求，提升服务能力，海外市场有望加速拓展。

持续高强度研发投入，陆续推出新品系、新平台2023 年公司维持高强度研发投入，研发支出 0.97 亿元，研发费用率15.53%。截至2023 年底，公司共推出17 个野化鼠品系，新增“斑点鼠”品系近400 个，上线近300 款“药筛鼠”品系。新平台方面，公司成立全资子公司纽迈生物，搭建抗体发现及高通量筛选技术平台，提供全人源抗体发现服务。此外，公司整合无菌鼠、悉生鼠研发、生产及菌群服务平台，设立菌群研创中心。

投资建议

我们预计公司2024~2026 年营收分别为7.70/9.34/11.17 亿元；同比增速为23.8%/21.3%/19.6%；归母净利润分别为1.96/2.41/2.89 亿元；净利润同比增速23.4%/22.8%/20.2%。维持“买入”评级。

风险提示

基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场放量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。