Q2 业绩环比稳健增长，海外市场有望打开成长空间2024H1，公司实现营业收入3.40 亿元，同比增长15.05%；归母净利润7634 万元，同比下降1.59%；扣非归母净利润5484 万元，同比增长10.73%。单看Q2，公司实现营业收入1.83 亿元，同比增长17.83%，环比增长16.68%；归母净利润4686 万元，同比增长0.73%，环比增长58.95%；扣非归母净利润3197 万元，同比增长17.24%，环比增长39.80%。公司营收端稳健增长，利润端受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加、加大海外市场开拓等因素影响阶段性承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续推进非肿瘤模型以及野化鼠等新领域建设，海外业务快速发展。我们看好公司长期发展，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为2.04/2.51/3.19 亿元，EPS 为0.50/0.61/0.78 元，当前股价对应PE 为21.9/17.8/14.0 倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。

前瞻性布局高附加值小鼠品系，新产能利用率稳步提升公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，2024H1 新增斑点鼠品系超过200 个；野化鼠项目快速推进，截至2024 年6 月底，共推出25 个野化鼠品系与600 个药筛鼠品系。公司海内外产能陆续投产，2024H1 新设施8 万笼新产能的利用率稳步提升，对华北市场、上海区域、粤港澳大湾区服务能力显著增强；同时，公司首个海外设施落地San Diego 于2024Q1 启用，对海外客户的响应速度与服务能力持续提升。

积极扩建BD 团队，国际化发展正在路上

截至2024 年6 月底，公司共拥有近100 人BD 团队，2024H1 服务客户数量近2000 家，新增客户近400 家。海外市场方面，公司已组建超30 人BD 团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200 家。2023 年海外市场实现收入6214 万元，同比增长44.91%，工业客户占比超60%，国际化发展正在路上。

风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。