事件

药康生物于近日发布2024 年半年度报告：2024 上半年公司实现收入3.4亿元（同比+15.1%），主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展，公司各业务条线均稳健增长；实现归母净利润7633.8 万元（同比-1.6%）、扣非归母净利润5483.7 万元（同比+10.7%）。2024Q2 实现收入1.8 亿元（同比+17.8%、环比+16.7%）、归母净利润4685.8 万元（同比+0.7%、环比+59.0%）、扣非归母净利润3196.9 万元（同比+17.2%、环比+39.8%）。

研发项目持续推进，海外市场快速发展渐成规模公司维持高强度研发投入，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至2024 半年报，野化鼠方面：公司共推出25 个野化鼠品系，包括10 个1 号染色体置换系、8 个17 号染色体置换系及7 个以置换系为背景品系构建的衍生品系。目前，已推出野化鼠品系主要应用于代谢领域，10 余个野化鼠品系与外部机构合作验证中。公司研发管线上已有超100 个野化鼠品系，1 号、5 号、7号、11 号、16 号、17 号、19 号等染色体置换系均已在回交或筛选过程中，预计2024 年将完成80-100 个品系的初筛并推向市场。“悉生鼠计划”：平台可用菌株超6000 株，新增益生菌功能性、安全性、生物学特性评价实验平台，菌株基因编辑平台搭建中，预计将于年底或明年初推向市场，未来可提供工程菌构建服务。菌群服务平台助力客户在Nature、Cell、ScienceImmunology 等高水平期刊发表研究成果，文章累计影响因子超500。斑点鼠计划：研发项目已完成品系超20000 个，报告期内新增品系超200 个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因。药筛鼠计划覆盖目前报道的大部分可成药靶点，已推向市场近600 个品系。公司海外市场实现收入6214.09 万元（同比+44.9%），占收入比重上升至18.26%，海外市场渐成规模。

投资建议与盈利预测

随“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的快速推进，叠加公司布点的推进和开拓力度的加大，同时不断推进海外市场发展。预计公司2024-2026 年营业收入增速分别为23.04%/23.01%/21.09%、归母净利润各年增速分别为27.68%/24.26%/23.41%；对应EPS 分别为0.49/0.61/0.76 元/股，对应PE为23.06/18.56/15.04X。维持“买入”评级。

风险提示

国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧等风险