事项：

公司发布三季报，2026Q3 单季度实现营收2.64 亿元（yoy +31.71%），实现归母净利润0.59 亿元（yoy +52.07%），扣非归母净利润为0.57 亿元（yoy+91.11%）。

平安观点：

工业、海外持续驱动增长，盈利同比改善

根据公司财报及官方公众号数据，Q3 单季度收入拆分如下，工业端、海外市场仍是核心驱动因素： （1）工业端收入约1.54 亿元（yoy +63.95%），延续Q2 的高增长态势；科研端收入约1.11 亿元（yoy +3.46%），增速较Q2 稍有提升。（2）海外收入约0.62 亿元（yoy +57.56%），海外团队趋于成熟，自25H2 后季度收入规模持续环比提升；国内收入约2.02 亿元（yoy +25.40%），较Q2 增速（yoy +15.59%）进一步加快。

公司Q3 单季度整体毛利率为64.78%（yoy +1.25pct），归母净利润率22.42%（yoy +3.00pct），在行业回暖及整体业务规模提升的背景下，盈利能力有所改善。

笼位持续追加，保障后续业务供给

截止2026 年中报时，公司拥有国内笼位29 万个、美国笼位0.5 万个，同时收缩了基础品系笼位，增加高附加值品系笼位，叠加药效服务占比提升，实现笼位数量、单笼位产出的持续增加。

根据公司官方公众号，2026Q3 公司在广东新增笼位1.8 万个，预计于2026年底达产，为后续业务的扩张提供保障。

维持“推荐”评级。根据药物创新研发大环境及公司业务改善进度，调整2026-2028 年盈利预测为归母净利润2.23、2.88、3.67 亿元（原预测为2026-2027 年1.58、1.97 亿元）。公司有望在未来迎来更好发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济周期和投融资周期波动；2）小鼠品系更新不及预期风险；3）竞争加剧风险；4）海外市场开拓不及预期风险。