多因素导致24 年亏损扩大

公司发布24 年年报及25 年一季报，24 年实现营业收入2.73 亿元，同比减少6%，归母净利润-9974 万元，亏损扩大779 万元，扣非归母净利润-1.46亿元，亏损扩大3359 万元。业绩下滑主要原因为：1）激光器市场竞争激烈，工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑；2）存货水平较高，相应的资产减值准备计提影响了利润；3）23 年购买的信托产品出现兑付风险，23 年确认4800 万元公允价值变动损失，24 年确认1200 万元损失；4）政府补助减少，其他收益同比减少1176 万元。

25 年一季度业绩大幅改善

25 年一季度公司实现营业收入9428 万元，同比增长80%、环比增长35%，归母净利润-750 万元，同比减亏1195 万元，环比减亏2885 万元。一季度收入大幅增长，主要来自市场拓展较好，高功率产品收入增长，同时前期布局的光通信等产品获得终端客户认可并实现批量出货，部分贡献了一季度收入。1Q25 单季毛利率为28.7%，同比提升3pct、环比提升15pct。

高功率单管系列收入下滑，高功率巴条系列收入同比增长24 年分产品看：1）高功率单管收入2.13 亿元，同比减少15%，毛利率11%，同比下降15.87pct，主要是市场激烈竞争、芯片价格下调；2）高功率巴条收入3684 万元，同比增长31%，毛利率64%，同比持平；3）VCSEL收入362 万元，同比增长47%。

研发投入持续，光通信布局完善

研发投入1.27 亿元，同比增长7%，研发投入占收入比达到47%，持续加大对高功率芯片和模块、光通信产品、VCSEL 产品、激光无线能量传输芯片、直接半导体激光器产品的投入。光通信领域，公司发布了100G PAM4VCSEL 及配套PD 光芯片，迭代升级的70mW、100mW CW产品。

盈利预测与投资建议

由于公司业绩开始好转，略上调预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2210 万元、4614 万元、7223 万元（原预测25-26 年为2010 万元、4457 万元）。公司坚持“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”的发展战略，在III-V 族光芯片领域深耕，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，在半导体激光行业的综合实力稳步提升，因此维持“增持”评级。

风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：

市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。