回顾与展望：板块估值处于较低水平，以国产AI 为主攻兼顾多板块投资机遇

截至2025 年5 月9 日，通信指数上涨24.68%，在31 个子行业中排名第4，在TMT 板块中跑赢电子（上涨17.31%，排名第6）。纵向与自身历史TTM 估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏下水平，2024 年以来PE_TTM=31。展望2025 年，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI 巨头进入AI 算力和AI 应用大规模投入期，同时以Meta、微软、亚马逊、谷歌等为代表的海外巨头继续大力投资AI，我们认为AIDC 算力产业链是核心主攻方向，同时看好AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值。

2025 年赛道一：以AI 为主攻，聚焦AIDC&云产业链高景气细分赛道

2024 年Q4 开始，豆包大模型和Deepseek 等陆续引爆市场，字节跳动、阿里巴巴、腾讯先后宣布大力进行AI 投资和AI 人才招聘，同时运营商积极投入AI，中国移动宣布对推理资源投资不设上限，2025 年，Manus、QwQ-32B、豆包1.5·深度思考多模态模型等AI Agent 陆续演化，同时以Meta、微软、亚马逊、谷歌等为代表的海外巨头继续大力投资AI，我们认为AIDC 算力产业链或迎黄金发展新周期，建议重视五大细分方向：（1）AIDC 机房基建：AIDC 机房、液冷风冷、柴油发电机、蓄电池、UPS/HVD、变压器等；（2）IT 设备：AI 芯片、AI 服务器、服务器电源等；（3）网络设备：交换机路由器&交换机芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等；（4）算力租赁；（5）云计算平台。

2025 年赛道二：AI 应用风起云涌，模组、控制器、CDN 等板块迎机遇

基于AI 模型的语音识别、图像识别等技术的进步加速了AI 玩具的发展，AI 玩具通过搭配智能算力模组、蜂窝/wifi 模组等硬件实现了拟人化交互能力，伴随边端AI 模型持续优化，智能算力及通信模组需求或将加速释放；AI 模型是具身智能发展的底座，经过剪枝、量化后的小模型在边缘终端表现亮眼，智能算力模组及控制器需求或将逐步提升；AI 应用有望催生对于毫秒级响应的需求，而CDN通过边缘节点网络的布局，有望将算力下沉至用户端，实现数据的本地化和轻量化的处理，AI 应用或持续拉动对于CDN 的需求。

2025 年赛道三：国家重视自主可控，卫星互联网迈入“破茧成蝶”成长期

在国际局势动荡、地缘冲突加剧、关税摩擦升级的复杂形势背景下，内需扩展+自主可控+技术升级的逻辑或被反复强化，卫星互联网作为6G 核心组成部分，受到国家高度重视，建议重视四大细分方向：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。

风险提示：AI发展不及预期、卫星发展低于预期、中美贸易摩擦加剧等