核心观点：

公司发布2024 年报，24 年营收6.52 亿元，YoY+25.34%；归母净利1.07 亿元，YoY+63.83%；扣非归母净利0.79 亿元，YoY+53.65%。

单季度来看，24Q4 营收1.85 亿元，YoY+28.71%，QoQ-0.52%；归母净利润0.36 亿元，YoY+96.72%，QoQ+19.01%；扣非归母净利润0.31 亿元，YoY+110.10%，QoQ+23.34%。全年营收稳健增长的原因主要系，公司产品在国际一线品牌中的渗透率稳步提升。盈利能力方面，公司产品结构和客户结构持续优化，高毛利率产品销售占比持续提升，进一步提升了公司整体利润水平。

分产品来看，（1）端侧AI 处理器芯片凭借低功耗、高算力的优势，出货量不断攀升，销售收入实现倍数增长；（2）低延迟高音质无线音频产品持续放量，销售额持续上扬；（3）蓝牙音箱SoC 芯片持续加大在头部音频品牌的渗透力度，不断深化公司与客户合作的广度和深度。

在研发进展上，（1）公司研发布局低功耗端侧大算力，基于CPU、DSP加NPU三核异构的核心架构已研发成功。（2）端侧AI 的专用音频 DSP处理器芯片在客户端导入中，集成存内计算NPU 的端侧AI 处理器新品已流片，正在向客户推广中。（3）公司第一代集成存内计算NPU 的高端蓝牙音箱SoC 芯片ATS286X、低延迟高音质无线音频SoC 芯片ATS323X 均已正式推出。（4）拓展UWB、WiFi、星闪等无线连接技术布局，持续升级迭代私有通信协议及蓝牙通信协议。

盈利预测与投资建议。我们看好公司深耕智能无线音频SOC 领域，以及端侧AI 处理器的布局，参考可比公司估值和公司业绩成长性，我们给予公司25 年50x PE 估值，对应合理价值为63.57 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。行业周期波动风险。AI 行业发展不及预期风险。新技术进展不及预期风险。